วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SFLEX กำไรทำ New high ใหม่ เป็นไตรมาสที่ 3 ติดต่อกัน
SFLEX รายงานกำไร 3Q67 = 75.4 ล้านบาท (+54.3% YoY +15.6% QoQ) ทำจุดสูงสุดใหม่เป็นไตรมาสที่ 3 ติดต่อกัน ทั้งนี้กำไร 9M67 คิดเป็น 85.9% ของประมาณการฯปีของเราที่ 238 ล้านบาท
Key highlights
i) รายได้ 3Q67 โต +13.1% YoY +5.3% QoQ เป็น 476.5 ล้านบาท แม้ว่าจะเป็น Low season ก็ตามแต่เราประเมินว่ายอดขาย Flexible packaging ได้รับผลบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐฯ โดยเฉพาะการแจกเงิน 1 หมื่นบาท ส่งผลให้ผู้ผลิตสินค้าอุปโภค - บริโภค ที่เป็นลูกค้าของ SFLEX เร่งสั่ง Flexible packaging เพื่อรองรับอุปสงค์ที่จะเพิ่มขึ้นในช่วงปลาย 3Q67 – 4Q67
ii) อัตรากำไรขั้นต้น 26.1% เพิ่มขึ้นจาก 25.4% ใน 3Q66 และ 24.7% ใน 2Q67 อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นเป็นผลจากต้นทุนการผลิตที่ลดลง โดยเฉพาะวัตถุดิบเม็ดพลาสติก
iii) รายจ่าย SG&A เท่ากับ 54.8 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +5.3% YoY และ 16.9% QoQ อย่างไรก็ดี อัตราส่วน
SG&A to sales เท่ากับ 11.5% ลดลงจาก 12.4% ใน 3Q66 แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 10.4% ใน 2Q67
iv) ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่เวียดนาม ที่ร่วมทุนกับ SCGP* เพิ่มขึ้นเป็น 9.8 ล้านบาท จาก 5.4 ล้านบาท
ใน 2Q67 หรือเพิ่มขึ้น 82.7% QoQ
4Q67 เป็น Low season แต่ Earnings momentum จะกลับมาเป็นบวกอีกครั้งใน 1Q68
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นของ SFLEX จะทรงตัวสูงต่อเนื่องใน 4Q67 และในปี 2568 จากภาวะ Oversupply ของปิโตรเคมี ตลอดปี 2568 ซึ่งจะทำให้ราคาเม็ดพลาสติกต่ำอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ดีคาด แนวโน้มกำไรจะชะลอตัวลง QoQ ใน 4Q67 จากปัจจัยฤดูกาลทั้งในประเทศไทยและเวียดนาม รวมทั้งคาดจะมีรายจ่ายโบนัสพนักงานที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้เราคาด Earnings momentum จะกลับมาเดินหน้าบวกต่อตั้งแต่ 1Q68
Valuation
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.8 บาท อิง Forward PE 20 เท่า ทั้งนี้ Forward PE บนประมาณการ
ฯปัจจุบันต่ำเพียง 10 เท่า ขณะที่ประมาณการฯของเรามี Upside ให้ปรับขึ้น หลังจากที่รายงานกำไร 9Q67
คิดเป็นราว 85.9% ของประมาณการฯทั้งปี เราจะพิจารณาปรับประมาณการฯขึ้น หลัง Conference กับ
ทางผู้บริหาร
Risk
ความผันผวนของราคาเม็ดพลาสติก ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว
