วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CRC ผลประกอบการ 3Q67: ดีกว่าประมาณการ
กำไรสุทธิของ CRC ใน 3Q67 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+86% YoY, +28% QoQ) ดีกว่าประมาณการของ
เรา 77% และ ดีกว่า Bloomberg consensus 45% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ (กำไร/ขาดทุนจากอัตรา
แลกเปลี่ยน และ ตราสารอนุพันธ์ และ กำไร/ขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ และ การลงทุน)
กำไรปกติใน 3Q67 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+24% YoY, +11% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 36% เพราะยอดขายดีเกินคาด ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M67 อยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท (+7% YoY) และ คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY นำโดยกลุ่มอาหาร ในขณะที่รายได้จากการเช่า และ บริการถูกกระทบจากการปรับปรุงห้าง
รายได้จากการขาย: รายได้จากการขายสินค้าของ CRC ใน 3Q67 อยู่ที่ 5.59 หมื่นล้านบาท (+5% YoY, -
1% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 8% เพราะการขยายสาขา ในขณะที่ same-store-sales ส่วนใหญ่ต่ำ
กว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ เมื่อแยกตามหมวดสินค้าพบว่า i) รายได้จากหมวดอาหารอยู่ที่ 2.31 หมื่นล้านบาท (+12% YoY, +5% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 12% เพราะการดำเนินงานดีขึ้นทั้งในประเทศไทย และ เวียดนาม รวมถึงช่องทาง omni channel และ การขยายสาขาด้วย ii) รายได้จากหมวดแฟชั่นอยู่ที่ 1.54 หมื่นล้านบาท (+5% YoY, -1% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 3% เพราะมีการเพิ่มแบรนด์สินค้าแฟชั่น และ lifestyle ชั้นนำเข้ามาเพื่อตอบสนองต่ออุปสงค์ที่เปลี่ยนแปลงไปของผู้บริโภค iii) รายได้จากหมวด hardline อยู่ที่ 1.74 หมื่นล้านบาท (-3% YoY, -6% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 6% ทำให้รายได้จากการขายสินค้าในงวด 9M67 อยู่ที่ 1.725 แสนล้านบาท (+6% YoY) และ คิดเป็น 76% ของประมาณการเต็มปีของเรา
รายได้จากการเช่า และ บริการ: รายได้จากการเช่า และ บริการของ CRC ใน 3Q67 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท
(+2% YoY, -3% QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา ทำให้รายได้จากการเช่า และ บริการในงวด
9M67 อยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท (+5% YoY)
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 28.3%
อัตรากำไรขั้นต้นของ CRC ใน 3Q67 อยู่ที่ 28.3% (-0.5ppts YoY, -0.4ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของ
เราประมาณ 50bps โดยอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายสินค้าอยู่ที่ 26.3% (-1.7ppts YoY, -1.3ppts QoQ) ต่ำ
กว่าประมาณการของเรา 30bps โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงมาจากทุกกลุ่มธุรกิจ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจากการเช่า และ บริการใน 3Q67 อยู่ที่ 74.7% (-0.4ppts YoY, -1.6ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 1.2ppts ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมในงวด 9M67 อยู่ที่ 28.2% (-0.2ppts YoY) เทียบสมมติฐานในปัจจุบันของเราที่ 28.8%
ยังคุมค่าใช้จ่ายอยู่
ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q67 อยู่ที่ 1.73 หมื่นล้านบาท (-1% YoY, -3% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อย
รายได้ที่ 29.7% (จาก 31.4% ใน 3Q66 และ 30.3% ใน 2Q67) ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ในงวด
9M67 อยู่ที่ 29.5% (จาก 30.3% ในงวด 9M66)
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 36.00 บาท อิงจาก PER เฉลี่ยถ่วง
น้ำหนักที่ 24.0x (กลุ่มแฟชั่นที่ 24.0x, กลุ่มอาหารที่ 28.0x และ กลุ่ม hardline ที่ 20.0x)
Risks
การแข่งขันเข้มข้นมากขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ความชอบของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงด้าน
กฎเกณฑ์ของทางการ, ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน
