วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ROJNA 3Q24 กำไรสูงกว่าคาด
กำไรธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 62% yoy แต่ลดลง 7% qoq เป็น 684 ลบ.ใน 3Q24 แต่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 745% yoy และ 260% qoq เป็น 2.3 พันลบ. สนับสนุนจากกำไรส่วนใหญ่จากการตีมูลค่าตลาดการลงทุนใน GULF
เราคาดกำไรจะสูงขึ้น qoq ใน 4Q24F สนับสนุนจากการธุรกิจโรงไฟฟ้าที่ดีขึ้นและคาดว่ายอดโอนที่ดินจะสูงขึ้น บริษัทจะได้รับรู้กำไรจากการขายที่ดินของบริษัทร่วมทุน TRA และบ่งบอกถึงมูลค่าโดยนัยของเงินลงทุนตามสัดส่วนการถือหุ้น เราคงคำแนะนำ ซื้อ
กำไร 684 ลบ. เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 62% yoy แต่ลดลง 7% qoq
กำไรสูงกว่าประมาณการของเราเนื่องจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจนิคมฯ สูงกว่าคาด หากรวมกำไรจากบันทึกราคาตลาดหุ้น 1.5 พันลบ.จาก GULF และ Frazer Logistics & Commercial Trust, 66 ลบ.กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และค่าสินไหมจากการประกันภัย 20 ลบ. กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 2.3 พันลบ. เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 745% yoy และ 260% qoq กำไรธุรกิจหลักใน 9M24 อยู่ที่ 1.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 40% yoy คิดเป็น 79% ของประมาณการ FY24F ของเรา
กำไรขั้นต้นจากธุรกิจนิคมฯ เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 116% yoy และโต 37% qoq เป็น 1 พันลบ. ใน 3Q24
กำไรเติบโตสนับสนุนจาก (i) ยอดโอนที่ดินสูงขึ้น (300+ ไร่ใน 3Q24 เทียบกับ 275 ไร่ใน 3Q23 และ 371 ไร่ใน 2Q24) ยอดโอนมาจากอยุธยา ชลบุรี และระยอง; (ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 50.2% เทียบกับ 41.2% ใน 3Q23และ 36.5% ใน 2Q24
กำไรขั้นต้นจากธุรกิจโรงไฟฟ้าลดลง 48% yoy และ 41% qoq เป็น 210 ลบ.
อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 6.8% จาก 12.8% ใน 3Q23 เนื่องจากการปรับลดอัตรา Ft และจาก 12.3% ใน 2Q24 เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น ในขณะที่อัตรา Ft ไม่เปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ยังมีการปิดซ่อมบำรุงประจำปีใน 3Q24
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 9.20 บาท
เราคาดว่ากำไรธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น qoq ใน 4Q24F สนับสนุนจากกำไรโรงไฟฟ้าที่จะเพิ่มขึ้น (ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง) และยอดโอนที่ดินตามฤดูกาลที่สูงขึ้นใน 4Q24F โดยมี Backlog 1,590 ไร่ ณ ราคาล่าสุด TTR น่าสนใจที่ 39% JV TRA (สัดส่วนการถือหุ้น 25%) จะขายที่ดิน 100+ ไร่ (จากทั้งหมด 4,600 ไร่) ริมถนนบางนา-เทรด กม.32 เราคาดว่าราคาตลาดจะสูงกว่าต้นทุน ดังนั้น TRA และ ROJNA จะบันทึกกำไรจากการขาย ที่ดิน นอกจากนี้ยังจะบ่งบอกถึงมูลค่าโดยนัยของเงินลงทุนตามสัดส่วนการถือหุ้นของ ROJNA
