วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SPA - คาดแนวโน้มที่ดีใน 4Q24F
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SPA ด้วยราคาเป้าหมาย 8.50 บาท โดยเราคาดผลประกอบการใน 4Q24F จะถูกผลักดันโดยการเข้าสู่ช่วง high season ของฤดูกาลท่องเที่ยว การเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ และการขยายสาขา ซึ่งจะทำให้กำไรเติบโต yoy, qoq
ทั้งนี้ ปัจจุบัน SPA ซื้อขายอยู่ที่ 25x PER 2025F หรือ -1SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในอดีต ในขณะที่เราคาดผลประกอบการเติบโตเฉลี่ย 16% ต่อปีระหว่างปี 2024-2026F ดังนั้น เรามองว่าเป็นโอกาสในการลงทุนเพื่อรองรับการเติบโตของผลประกอบการโดยเฉพาะในช่วง high season ใน 4Q-1Q
จำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น การขยายสาขา ผลักดันผลประกอบการใน 4Q24
เรามองว่า SPA เป็นผู้ได้รับประโยชน์โดยตรงจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น โดยปัจจุบัน 2024YTD มีนักท่องเที่ยวต่างชาติ 33.4 ล้านคน(เพิ่มขึ้น 27% YoY, คิดเป็น 90% ของระดับก่อนโควิด) และนักท่องเที่ยวจีนกลับมาแล้ว 65% ของระดับก่อนโควิด ซึ่งส่งผลบวกต่อ SPA เนื่องจากลูกค้าต่างชาติสร้างรายได้ถึง 70% ของรายได้รวม โดยนักท่องเที่ยวจากเอเชียตะวันออกคิดเป็น 50% ของรายได้ SPA ทั้งนี้ แรงส่งจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวคาดว่าจะช่วยรักษาระดับ SSSG ให้ใกล้เคียงกับ 3Q24 ที่ 8% นอกจากนี้ SPA ยังขยายสาขาเพิ่มอีก 2 สาขา ทำให้สิ้นปี 2024F จะมีสาขารวม 79-80 สาขา (เพิ่มจาก 77 สาขาในไตรมาส 3/24 เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 79 สาขา) สำหรับปี 2025F บริษัทได้คัดเลือกทำเลสำหรับสาขาใหม่แล้ว 4-5 แห่ง และอยู่ระหว่างเจรจาเพิ่มเติม
คาดกำไรเติบโต yoy, qoq ใน 4Q24F
ด้วยแนวโน้ม SSSG ที่เป็นบวกและผลจากการขยายสาขา เราคาดว่ากำไรหลักใน 4Q24F จะเติบโต qoq ตามปัจจัยฤดูกาล สำหรับเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากใน 4Q23 บริษัทมีบันทึกรายการสิทธิประโยชน์ทางภาษี จำนวน 56 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว เราคาดกำไรก่อนภาษีของ SPA ใน 4Q24F จะเติบโต yoy ทั้งนี้ ผลประกอบการ 9M24 อยู่ที่ 217 ล้านบาท (+13% yoy) คิดเป็น 69% ของประมาณการทั้งปีของเรา ดังนั้น เรายังคงประมาณการ ผลประกอบการ โดยคาดอยู่ที่ 313 ล้านบาท สำหรับปี 2024F และ 365 ล้านบาท (+16% yoy) สำหรับปี 2025F
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 8.50 บาท (DCF)
ปัจจุบัน SPA ซื้อขายอยู่ที่ 25x 2025F PER คิดเป็น -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต โดยเราคาดผลประกอบการเติบโตเฉลี่ย 16% ต่อปีระหว่างปี 2024-2026F ซึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของนักท่องเที่ยว การขยายสาขาและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น ดังนั้น เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
