วิเคราะห์หุ้น : บล.กรุงศรี Healthcare ปลดล็อคสำหรับปัญหาอัตราการคืนเงิน SSO
เรามีมุมมองบวกต่อ BCH และ CHG เนื่องจากมีความชัดเจนอัตราจ่ายค่ารักษาประกันสังคม RW>2 งวดครึ่งปีหลัง 24 และจะเพิ่มขึ้น 20% ในปี 25 ทำให้คาดรายได้ประกันสังคมปี 25 เติบโตเด่น
ทั้งนี้ค่ารักษาประกันสังคม RW>2 คงเหลือจ่ายอัตรา 8,000 บาท/RW ในครึ่งปีหลัง 24 ทำให้คาดกำไรปกติปี 24F ของ BCH และ CHG จะมี downside ราว -9% / -8% ตามลำดับ หากพิจารณาราคาหุ้น BCH และ CHG ช่วง 4Q24 ปรับลง -15% / -10% มองว่าตอบรับประเด็นค่ารักษาประกันสังคมแล้ว จึงปรับคำแนะนำ BCH และ CHG เป็น Buy (เดิม Neutral)
คลายความกังวลประเด็นค่ารักษาประกันสังคมส่วน RW>2
สนง.ประกันสังคมแจ้งการจ่ายค่ารักษาสำหรับโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) สำหรับงบประมาณปี 2024 คงเหลือจ่ายอัตรา 8,000 บาท/RW ลดลงจากใน 1H24 จ่ายอัตรา 12,000 บาท/RW ทั้งนี้ รพ.คู่สัญญาประกันสังคมได้รับค่ารักษา RW>2 ถึงเดือนมิ.ย.24 ทำให้จะมีผลกระทบต่อรายได้ประกันสังคมเดือน ก.ค.-ธ.ค.24 ในเบื้องต้นเราประเมินผลกระทบต่อรายได้ประกันสังคมใน 4Q24F ของ BCH และ CHG ประมาณ -150 ลบ. และ -90 ลบ.ตามลำดับ (สมมติฐานหักรายได้ประกันสังคมใน 3Q24 และ 4Q24F บันทึกอัตรา 8,000 บาท/
RW) ส่วนปี 2025 ประกันสังคมตกลงจ่ายค่ารักษา RW>2 อัตราคงที่ 12,000 บาท/RW ทำให้คาดปี 25F รายได้ประกันสังคมของ BCH และ CHG กลับมาเติบโตเด่น
คาดกำไรปกติปี 24F ของ BCH และ CHG มี Downside ราว -9% / -8%
ประมาณการกำไรปกติของ BCH และ CHG เราใช้สมมติฐานบันทึกค่ารักษาประกันสังคม RW>2 อัตรา 12,000 บาท/RW ทั้งนี้ งบประมาณปี 24 คงเหลือจ่ายอัตรา 8,000 บาท/RW ทำให้เราคาดว่ากำไรปกติปี 24F ของ BCH และ CHG จะมี downside ราว -9% จาก 1,430 ลบ.และ -8% จาก 1,070 ลบ. ตามลำดับ (ไม่รวมการตั้งสำรองหนี้รายได้ COVID ค้างรับ) หากพิจารณาราคาหุ้น BCH และ CHG ใน 4Q24 ปรับลง -15% / -10% ตามลำดับ มองว่าตอบรับความเสี่ยงประเด็นค่ารักษาประกันสังคมไปแล้ว ส่วนประเด็นรายได้ COVID ค้างรับของ BCH (174 ลบ.)และ CHG (350 ลบ.) คาดทั้ง 2 รพ.มีโอกาสได้รับเงิน 80% ของยอดคงค้าง ซึ่งจะช่วยจำกัดผลกระทบต่อกำไรปี 24F หากมีการตั้งสำรองหนี้เกิดขึ้น
กลุ่มการแพทย์ยังน่าสนใจทั้งการเติบโตในปี 25F และ Valuation
กลุ่มการแพทย์ยังน่าสนใจ เนื่องจากคาดปี 25F รพ.ที่ศึกษามีกำไรปกติรวม (+11%y-y) เติบโตดีขึ้น (คาดปี 24F +7%y-y) ขณะที่ราคาหุ้น รพ.ที่ศึกษาซื้อขาย PE ปี 25 เฉลี่ย 25 เท่าเทียบเท่า Forward PE ต่ำ กว่า -1.0SD เรามีมุมมองบวกต่อ BCH และ CHG จากความชัดเจนค่ารักษาประกันสังคม RW>2 ประกอบกับ BCH มีปัจจัยเฉพาะจากโควต้าประกันสังคมปี25F เพิ่มขึ้น +2%y-y เราปรับคำแนะนำ BCH และ CHG เป็น Buy (เดิม Neutral) โดยคง BDMS เป็นหุ้นเด่น
