วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTTEP ประมาณการ 4Q67F: กำไรเต็มปีจะทำสถิติสูงสุดใหม่
คาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP ใน 4Q67F จะอยู่ที่ 1.83 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY, +3% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จะมาจากปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง
เราคาดว่าปริมาณยอดขายของ PTTEP จะดีดตัวขึ้น 7% QoQ เป็น 510 KBOED จากการที่บริษัทเพิ่มการผลิตในโครงการเอราวัณ, บงกช, อาทิตย์ และไพลิน หลังจากที่ทำการปิดซ่อมบำรุงตามแผนไปใน 3Q67 แต่
อย่างไรก็ตาม การผลิตที่แหล่งเอราวัณใน 4Q67 ยังอยู่ที่ 660 mmscfd เท่านั้น ซึ่งยังต่ำกว่าปริมาณการผลิต
รายวันตามสัญญา (daily contract quantity หรือ DCQ) ที่ 800 mmscfd เนื่องจากยังมีการซ่อมแซมอุปกรณ์
ใต้ทะเลอยู่ ในขณะเดียวกันเราคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยของบริษัทจะลดลง 9% QoQ เหลือ US$29.2/BOE
เพราะสามารถบริหารจัดการต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพและปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ PTTEP จะลดลง 3% QoQ เหลือ US$45.9/BOE เนื่องจากคาดว่าราคาขายผลิตภัณฑ์
ที่เป็นของเหลวจะลดลง 5% QoQ เหลือ US$73.1/bbl ตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่ลดลง 6% QoQ ในขณะที่
คาดว่าราคาขายก๊าซจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ US$5.9/mmbtu ทั้งนี้เมื่ออิงตามประมาณการ 4Q67F ล่าสุด เรา
คาดว่ากำไรสุทธิเต็มปีของ PTTEP จะทำสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2567F ที่ 7.88 หมื่นล้านบาท ซึ่งสูงกว่า
ประมาณการในปัจจุบันของเรา 4%
คาดว่ากำไรจะลดลงในปี 2568F เพราะราคาน้ำมันดิบลดลง
เราคาดว่ากำไรของ PTTEP ในปี 2568F จะลดลงมากกว่า 10% YoY มาอยู่ที่ 6.695 หมื่นล้านบาทเพราะถูกกดดันจากราคาน้ำมันที่คาดว่าจะลดลง โดยเราประเมินว่าราคาน้ำมันดิบดูไบจะลดลง 6% YoY มาอยู่ที่ US$75/bbl ในปีนี้ เนื่องจากอุปทานน้ำมันดิบในตลาดโลกเพิ่มขึ้น โดยตลาดคาดว่าอุปทาน้ำมันดิบในตลาดโลกจะเพิ่มขึ้น 1.9 MBD ในปี 2568F ประกอบด้วย i) 1.4 MBD จากกลุ่มประเทศ non-OPEC+ โดยเฉพาะสหรัฐ, แคนาดา, กายานา และบราซิล และ ii) 0.5 MBD จาก OPEC+ ในทางกลับกัน เราคาดว่าอุปสงค์น้ำมันดิบโลกในปีนี้จะเพิ่มขึ้นเพียง 1.2 MBD เท่านั้น ทั้งนี้เนื่องจากเราคาดราคาน้ำมันดิบลดลง เราจึงคาดว่า ASP ของ PTTEP จะลดลง 3% YoY เหลือ US$44.7/BOE
ตามราคาก๊าซที่คาดว่าจะลดลงมาอยู่ที่ US$5.7/mmbtu (-4% YoY) แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่าปริมาณยอดขายรวมจะเพิ่มขึ้น 3% YoY เป็น 507 KBOED เนื่องจากจะเป็นปีแรกที่มียอดผลิตจากโครงการเอราวัณเต็มปีหลังจากที่เพิ่มการผลิตได้ตาม DCQ ที่ 800 mmscfd เมื่อวันที่ 20 มีนาคม 2567
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำถือ PTTEP และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568F ที่ 140.00 บาท โดยใช้ WACC ที่ 8.8%และ terminal growth ที่ 1.0% เราเชื่อว่าราคาหุ้น PTTEP จะได้แรงหนุนจากผลประกอบการใน 4Q67F ที่คาดว่าจะดีขึ้นเล็กน้อย และราคาน้ำมันดิบดูไบที่ขยับขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ US$75/bbl ในขณะนี้
นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ PTTEP จะน่าสนใจที่ 7.8% ในปี 2567F และ
6.9% ในปี 2568F จากราคาหุ้นในปัจจุบัน
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ
