วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BCH - ซื้อ

ทั้งนี้ราคาหุ้นปัจจุบันที่ซื้อขายเทียบเท่า Forward PE ปี 25F เฉลี่ย 24 เท่า ต่ำกว่าระดับ Mean ที่ 25 เท่า มองว่าตอบรับแนวโน้ม 4Q24F และการปรับกำไรปี 24F-26F ลง -6%-7% ไปแล้ว รวมทั้งมองว่า BCH ควรถูก Re-rated PE ขึ้นสะท้อนการกลับมาเติบโตของกำไรในปี 25F และคาด 1Q25F กำไรกลับมาเติบโต y-y และเติบโตสูง q-q

ราคาหุ้นตอบรับการปรับกำไรปกติปี 24F-26F ลง -6%-7% ไปแล้ว

เราปรับกำไรปกติปี 24F-26F ลง -6%-7% เป็น 1,330 ลบ. (เดิม 1,430 ลบ.) / 1,592 ลบ. (เดิม 1,721 ลบ.) / 1,978 ลบ. (เดิม 2,103 ลบ.) ตามลำดับ สะท้อน 1) การใช้บริการลูกค้าต่างชาติมีสัดส่วนรายได้ราว 14% (เดิมสัดส่วน 15%) ในปี 24F-25F และ 2) ปรับค่ารักษาประกันสังคมเฉลี่ยปี 24F ลง -3% เป็น 3,780 บาท (เดิม 3,890 บาท) ทั้งนี้เรามองว่าช่วง 4Q24 ราคาหุ้น BCH (-15%) ที่ปรับตัวลงแย่กว่า SET (-3%) ตอบรับความเสี่ยงต่อการปรับลดประมาณการกำไรไปแล้ว และกำไรปี 25F ใหม่ของเราต่ำกว่าประมาณการกำไรของ Consensus

ปัจจัยผลักดันการเติบโตปี 2025 มาจากกลุ่มต่างชาติและประกันสังคม

ในปี 2025 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้รักษาพยาบาลเติบโตไม่น้อยกว่า 10%y-y มีปัจจัยผลักดันจาก 1) การ กลับมาเติบโตของกลุ่มลูกค้าต่างชาติ โดยเฉพาะคูเวตเริ่มมีสัญญาณที่ดีจากสถานฑูตในการ Refer คนไข้รัฐสวัสดิการ และเริ่มให้บริการคนไข้รัฐสวัสดิการมัลดีฟส์ ซึ่งไทยและ UAE เป็นประเทศที่ได้รับสิทธิ์ในการรักษาคนไข้มัลดีฟส์ และ 2) ปี 25 ค่ารักษาประกันสังคมส่วน RW>2 การันตีจ่ายอัตรา 12,000 บาท/RW เพิ่มขึ้น 20% จากค่าเฉลี่ยปี 24 ประกอบกับ BCH ได้โควต้าผู้ประกันตนเพิ่มเป็น 1.87 ล้านคน จาก 1.85 ล้านคน ในปี 24 รวมทั้งใน 1Q25 จะ Rebrand รพ.การุณเวช ปทุมธานี เป็น รพ.เกษมราษฎร์ ปทุมธานี ทำให้มีโอกาสเพิ่มจำนวนผู้ประกันตน หลังปรับปรุงพื้นที่เสร็จ และเปิดศูนย์โรคเฉพาะทางเพิ่มเติม

 

ปรับคำแนะนำเป็น Buy สำหรับ BCH คาดกำไรปี 25F เติบโตเด่น

เราปรับคำแนะนำเป็น Buy (เดิม Neutral) สำหรับ BCH ประเมิน TP ปี 25F ใหม่ที่ 19.00 บาท (เดิม 20 บาท) วิธี DCF WACC 7.2% คิดเป็น Imply PE ปี 25F เฉลี่ย 30 เท่า ขณะที่ราคาหุ้น BCH ซื้อขายเทียบเท่า Forward PE ปี 25F เฉลี่ย 24 เท่า ต่ำกว่าค่า Mean ที่ 25 เท่า เรามองว่า BCH ควรถูก Re-rated PE ขึ้นสะท้อนกำไรปี 25F (+23%y-y) เติบโตเด่น และคาด 1Q25F กาไรกลับมาเติบโตได้ y-y และเติบโตสูง q-q