วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี WHAIR อัตราปล่อยเช่าสูงขึ้นใน 4Q24
คาดกำไรหลัก 150 ล้านบาทใน 4Q24F เพิ่มขึ้น 7.7% yoy และ 3.3% qoq สนับสนุนจากการลงทุนสินทรัพย์เพิ่มเติม (4 ธันวาคม), อัตราการปล่อยเช่าทรัพย์สินเดิมเพิ่มขึ้นและอัตราการปล่อยเช่า 100% ของทรัพย์สินใหม่ส่งผลให้อัตราปล่อยเช่ารวมทำสถิติสูงสุดที่ 95%
เราคาด DPU งวดสุดท้ายที่ 0.06 บาท ซึ่งผู้จัดการรีทอาจยกยอดไปรวมกับ 1Q25 การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเริ่มเห็นใน 4Q24 และน่าจะมีอัพไซด์ให้กำไรปี FY25F การวิเคราะห์ความอ่อนไหวทุกๆ 1% ที่อัตราดอกเบี้ยปรับลดลงจะส่งผลให้กำไร/DPU เพิ่มขึ้น 7.9% เราจะรวมการดำเนินงานของทรัพย์สินใหม่ในโมเดลของเราหลังประกาศผลการดำเนินงาน และประมาณการ DPU 0.57 บาท (ผลตอบแทนปันผล 8.8%) ในปี FY25F ณ ราคาปิดล่าสุด WHAIR ให้ IRR น่าสนใจที่ 9.3% เราคงคำแนะนำ ซื้อ
การลงทุนทรัพย์สินเพิ่มเติมเรียบร้อยแล้ว
เมื่อวันที่ 4 ธันวาคม WHAIR ได้ลงทุนเพิ่มเติม 40,172 ตร.ม. RBF และ RBW เรียบร้อยแล้ว ภายใต้สัญญาเช่า 30-30 ปี เงินลงทุนอยู่ที่ราคาประเมิน 1.065 พันล้านบาท หรือต่ำกว่าเพดานที่ผู้ถือหุ้นอนุมัติไว้ 5% ที่ 1.12 พันล้านบาท (พรีเมียม 5% จากราคาประเมินต่ำสุด) โดยใช้เงินเพิ่มทุน 650.7 ล้านบาท (หน่วยใหม่ 109.19 ล้านหน่วยที่ 6.4 บาท) และการกู้ยืม 414 ล้านบาท เราเชื่อว่าการกระจายความเสี่ยงมากขึ้น ยืดอายุสัญญาสิทธิการเช่า และเพิ่มสภาพคล่องในการซื้อขาย การลงทุนเพิ่มเติมครั้งต่อไปคาดว่าเป็นปี 2026
คาดกำไรหลัก 150 ล้านบาทใน 4Q24F, +7.7% yoy และ +3.3% qoq
สนับสนุนจาก (i) การลงทุนในสินทรัพย์เพิ่มเติมเมื่อวันที่ 4 ธันวาคม; และ (ii) อัตราการปล่อยเช่าคาดว่าจะทำสถิติสูงสุดที่ 95% จาก 93.5% ใน 3Q24 เนื่องจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นของสินทรัพย์เดิม (รายได้จากการรับประกันการเช่าจะลดลง) และอัตราการเช่า 100% ของสินทรัพย์ใหม่ ซึ่งจะทำให้กำไรหลัก 12M24F อยู่ที่ 583 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% yoy ซึ่งสูงกว่าประมาณการปี FY24F ของเรา 4% เนื่องจากมีการลงทุนสินทรัพย์ใหม่
นอกจากนี้เรายังคาด DPU 0.06 บาท (ผลตอบแทนปันผล 0.9%) ใน 4Q24 (การดำเนินงาน 1 เดือน 10 วัน) ซึ่งจะทำให้ DPU ทั้งปีอยู่ที่ 0.56 บาท ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการ FY24F ของเรา เนื่องจาก 4Q24 DPU <0.1 บาท ผู้จัดการ รีท อาจยกยอดไปรวมกับเงินปันผลงวด 1Q25 (ยังไม่ประกาศ)
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8.6 บาท
เราจะรวมการดำเนินงานของสินทรัพย์ใหม่ในประมาณการของเราหลังจากการประกาศผลการดำเนินงาน (ก่อนวันที่ 21 กุมภาพันธ์) เราเชื่อว่า DPU จะใกล้เคียงประมาณการของเราที่ 0.57 บาทในปี FY25F อัตราดอกเบี้ยเริ่มลดลงใน 4Q24 และน่าจะสะท้อนผลประกอบการในปีนี้ การวิเคราะห์ความอ่อนไหวทุกๆ 1% ที่อัตราดอกเบี้ยปรับลดลงจะส่งผลให้กำไร/DPU เพิ่มขึ้น 7.9% WHAIR ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 8.8% และ IRR 9.3%
