SCB คาด Fed คงดอกเบี้ย ส่งสัญญาณลดแบบค่อยเป็นค่อยไป กดดันเงินบาทอ่อนค่าต่อ

นายแพททริก ปูเลีย ผู้ช่วยผู้จัดการใหญ่ ผู้บริหารสายงานตลาดการเงิน ธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่า ตลาดการเงินเปิดมาปีนี้ผันผวนค่อนข้างมาก ทั้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ที่ปรับสูงขึ้น เงินทุนเคลื่อนย้ายผันผวน และเงินบาทที่อ่อนค่ากว่า 3% ในเดือนนี้ ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากการปรับมุมมองของนักลงทุนต่อแนวโน้มการดำเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) โดยตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐ ออกมาแข็งแกร่งกว่าคาดต่อเนื่อง และคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ก็สื่อสารว่ายังไม่ถึงเวลาที่จะคุยถึงการลดดอกเบี้ย (Hawkish tone) ทำให้ตลาดมองว่า Fed อาจลดดอกเบี้ยช้าลง จากที่เคยมองว่าจะลดดอกเบี้ยได้ในเดือนมีนาคม ปีนี้

แต่ล่าสุดมองว่าโอกาสลดดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม เหลือเพียงราว 50% เท่านั้น สำหรับภาพรวมของทั้งปี ตลาดปรับมุมมองว่า Fed จะลดดอกเบี้ยน้อยลงเช่นกัน จากที่ปลายปีก่อนเคยมองว่า Fed จะลดดอกเบี้ยได้ถึง 6-7 ครั้งในปีนี้ ปัจจุบันตลาดมองว่า Fed จะลดดอกเบี้ยเพียง 5-6 ครั้งเท่านั้น ด้วยเหตุนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasury yields) จึงปรับสูงขึ้น พร้อมเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น

สำหรับการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของ Fed ในคืนวันพุธนี้ Fed จะคงดอกเบี้ย ซึ่งจะเป็นไปตามที่ตลาดคาด สำหรับโทนการสื่อสารของ Fed ที่ตลาดจับตามองนั้น Fed จะยังโทน Hawkish อยู่คือ น่าจะสื่อสารว่าการลดดอกเบี้ยจะยังไม่เกิดขึ้นเร็วนัก และจะไม่ลดดอกเบี้ยแรงมาก ซึ่งจะทำให้ US Treasury yields ทรงตัวในระดับสูงต่อได้

โดยมองกรอบ 2-year yield อาจอยู่ที่ราว 4.28-4.43% ส่วน 10-year yield อาจอยู่ที่ราว 4.05-4.20% ในช่วงนี้ สำหรับในระยะยาว มองว่า Treasury yield curve จะชันขึ้น โดย Yields ระยะสั้นจะลดตาม Fed fund rate แต่ Yields ระยะยาวลดน้อยกว่าจาก Term premium ที่น่าจะสูงขึ้น อีกทั้ง พันธบัตรรัฐบาลมีแนวโน้มออกมามากขึ้น (คาดที่ราว $1.6ล้านล้าน) และ Fed จะยังลดขนาดงบดุล (Quantitative Tightening) ต่อ

นายแพททริก กล่าวว่า กนง. จะคงดอกเบี้ยในปีนี้ แม้ตลาดมองว่า กนง. จะลดดอกเบี้ยนโยบายถึง 2 ครั้ง สะท้อนจากตลาด Swap บนอัตราดอกเบี้ย THOR ระยะสั้นของไทยอยู่ต่ำกว่า Policy rate ซึ่งเหตุผลที่ตลาดมองว่า กนง. จะลดดอกเบี้ยมาจากเงินเฟ้อไทยที่ติดลบ ความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจไทยที่ไม่ดีนักหลังเลขเศรษฐกิจออกมาต่ำกว่าคาด และแรงกดดันการเมืองที่มองว่าอัตราดอกเบี้ยไทยอยู่ในระดับสูงเกินไปซึ่งกดดันค่าครองชีพครัวเรือน

อย่างไรก็ดีในระยะต่อไปอัตราดอกเบี้ย THOR OIS และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยจะปรับสูงขึ้นได้ เนื่องจากตลาดน่าจะ price out การลดดอกเบี้ยออกไป จากเศรษฐกิจไทยที่น่าจะฟื้นตัวชัดเจนขึ้น เงินเฟ้อน่าจะกลับมาเป็นบวกได้ในไตรมาส 2 และอุปทานพันธบัตรรัฐบาล ปี 2024 ที่จะมากกว่าในปี 2023 โดยประเมินว่า 2-year yield อาจอยู่ที่ราว 2.40-2.50% ส่วน 10-year yield อาจอยู่ที่ราว 2.60-2.70%

นายแพททริก กล่าวว่า เงินบาทกลับอ่อนค่าเร็วในช่วงต้นปีนี้หลังแข็งค่าขึ้นมากเมื่อปลายปีก่อน ซึ่งเงินบาทที่อ่อนค่านั้นเป็นผลจากเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าตามมุมมองการลดดอกเบี้ยของ Fed ที่ช้าลง และ Sentiment ในตลาดทุนไทยที่ยังไม่ค่อยดีนัก

สำหรับมุมมองในระยะสั้นนี้ คาดว่าเงินบาทจะเผชิญแรงกดดันด้านอ่อนค่าอยู่ โดยอาจอยู่ในกรอบราว 35.00-36.00 จาก 1) ตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐ ที่อาจยังแข็งแกร่งกว่าที่ตลาดคาด ทำให้เงินดอลลาร์ยังแข็งค่าต่อได้ 2) ตัวเลขเศรษฐกิจจีนที่ยังอ่อนแอต่อซึ่งกดดันเงินหยวน และค่าเงินภูมิภาคตามไปด้วย และ 3) นักลงทุนยังกังวลต่อแนวโน้มเศรษฐกิจไทย

อย่างไรก็ดี ในระยะยาวยังมองว่าเงินบาทจะกลับมาแข็งค่าต่อได้ เนื่องจาก

1) เงินเฟ้อในสหรัฐ จะชะลอลงต่อเนื่องโดยอัตราเงินเฟ้อต่อปีเฉลี่ย 3 เดือน (3-month annualized rate) ลดลงต่ำกว่า Fed’s target ที่ 2% แล้ว ทำให้ Fed อาจเริ่มลดดอกเบี้ยในไตรมาส 2 ได้

2) ค่าเงินหยวนจะทยอยแข็งค่าขึ้นหลังภาครัฐออกมาตรการดูแลตลาดเงินต่อเนื่อง โดยล่าสุดเริ่มเห็นสัญญาณจากเลขการส่งออกจีนที่ขยายตัวสูงขึ้น และเงินเฟ้อจีนที่ติดลบน้อยลง และ

3) เศรษฐกิจไทยจะฟื้นตัวชัดเจนขึ้น ดุลบัญชีเดินสะพัดมีแนวโน้มเกินดุลมากขึ้นจากปีก่อน ด้วยเหตุนี้ จึงมองว่าเงินบาทน่าจะแข็งค่าสู่ระดับ 32.00-33.00 ณ สิ้นปีนี้ได้

พิสูจน์อักษร....สุรีย์  ศิลาวงษ์