PTTEP - ถือ

Event

ประมาณการ 4Q62

Impact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q62F จะโตถึง 52% YoY และ 22% QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 1.34 หมื่นล้านบาท (+52% YoY, +22% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากรายการพิเศษสองรายการใน 4Q61 ได้แก่ i) การเริ่มรับรู้ deferred tax liabilities 74 ล้านเหรียญจากโครงการท่อส่งก๊าซ Zawtika และ ii) ผลขาดทุนพิเศษ 21 ล้านเหรียญจากการขาย Montara ในขณะเดียวกันกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากการเริ่มรับรู้ผลการดำเนินงานของ Partex ซึ่งผลิตน้ำมันดิบได้ประมาณ 16KBOED หลังจากที่ PTTEP เข้าซื้อหุ้นเสร็จเรียบร้อยเมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน 2562 ดังนั้นเราจึงคาดว่าปริมาณยอดขายของ PTTEP ใน 4Q62 จะเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 385KBOED ในขณะที่คาดว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) จะฟื้นตัวขึ้น 3% QoQ เป็น US$47.6/BOE ใน 4Q62 เนื่องจากราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวเพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น US$61/bbl ตามราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้นและราคาขายก๊าซก็เพิ่มขึ้น 2% QoQ เป็น US$6.9/mmbtu แต่อย่างไรก็ตาม ต้นทุนต่อหน่วยของ PTTEP ใน 4Q62 จะเพิ่มขึ้น 5% QoQ เป็น US$32.5/BOE เนื่องจากค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานที่เกิดขึ้นจริงและค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น

สภาวะตลาดนํ้ามันดิบเป็นบวกในระยะสั้นใน 1Q63

เราเชื่อว่าราคาน้ำมันดิบดูไบจะฟื้นตัวขึ้นเป็น US$65-70/bbl ใน 1Q63 หลังจากที่สมาชิก OPEC+ เริ่มลดการผลิตลงอีก 500KBD ตั้งแต่ต้นปี 2563 นอกจากนี้ ราคาน้ำมันดิบยังได้แรงหนุนจากความตึงเครียดทีเพิ่มขึ้นระหว่างสหรัฐและอิหร่าน หลังจากที่พลเอกกัสซิม โซเลมานี (Qassem Soleimani) ผู้บัญชาการกองกำลัง Quds Force ซึ่งเป็นกองกำลังสำคัญในสังกัดของกองทัพพิทักษ์ปฏิวัติอิหร่านเสียชีวิตจากการที่สหรัฐใช้โดรนโจมตีทางอากาศที่อิรักเมื่อวันศุกร์ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าราคาน้ำมันดิบดูไบจะลดลง YoY จาก US$63/bbl เหลือ US$61/bbl ในปี 2563 เนื่องจากอุปทานน้ำมันดิบของสหรัฐเร่งตัวขึ้นใน 2H63 หลังจากที่ท่อส่งน้ำมันขนาดใหญ่สามเส้นของสหรัฐซึ่งมี capacity รวมกัน 2.5MBD ประกอบด้วย EPIC ขนาด 900KBD, Cactus II ขนาด 670KBD และ Gray Oak ขนาด 900KBD จะเริ่มเปิดดำเนินการเต็มรูปแบบตั้งแต่ 1H63 เป็นต้นไป

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 135 บาท ซึ่งคำนวณโดยวิธี DCF ใช้ WACC ที่ 11% และ terminal growth ที่ 1.0% สำหรับในระยะสั้น เราแนะนำให้นักลงทุนซื้อเก็งกำไร PTTEP จาก แนวโน้มราคาน้ำมันที่จะเพิ่มขึ้นใน 1Q63 จากการที่ OPEC+ ตกลงจะลดอุปทานลงอีก 500KBD และสถานการณ์ในตะวันออกกลางที่ทวีความตึงเครียดขึ้น ทั้งนี้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2563 ของเราที่เพิ่มขึ้นทุกๆ US$1/bbl จะทำให้ราคาเป้าหมายของเราเพิ่มขึ้น 0.60 บาท/หุ้น

Risks

ราคาน้ำมันดิบผันผวน