WHA - ซื้อ

เราชอบ WHA จากแนวโน้มการฟื้นตัวทุกธุรกิจ เราปรับประมาณการปี FY21F ขึ้น 11% สู่ 2.8พันลบ. และปี FY22F ขึ้น 6% สู่ 3.0พันลบ. เพื่อสะท้อนการควบคุมค่าชั้จ่ายของบริษัท และปรับขึ้นราคาเป้าหมายสู่ 4.6บาท จาก 4.5บาท เราคงคำแนะนำ ซื้อ จากปัจจัยบวกหลายประการที่ยังไม่ได้ใส่ในประมาณการ โดยมีผลตอบแทนรวมที่ 44%

 

ยอดขายที่ดินในนิคมฯฟื้นตัว

การผ่อนคลายข้อบังคับการเดินทางจะช่วยปลดล็อคความต้องการที่สะสมมา (pent-up demand) เราคงประมาณการยอดขายที่ดิน 900 ไร่ (+76%) โดยมีที่ดินมากกว่า 2,000 ไร่อยู่ระหว่างการเจรจาซื้อขายกับลูกค้า และประมาณการยอดโอนที่ดิน 800 ไร่ในปีนี้ (+56%) โดยมียอดขายรอรับรู้รายได้ (backlog) แล้ว 280 ไร่ บริษัทมี LOI/MOU 149 ไร่ โดยสมมติฐานของเราต่ำกว่าเป้าหมายยอดขายของบริษัทที่ 1,030 ไร่และยอดโอน 1,000 ไร่

  

ธุรกิจโลจิสติกส์เติบโตต่อเนื่อง

เราคาดว่า WHA จะสามารถเซ็นสัญญาพื้นที่โลจิสติกส์ 1.5 แสนตร.ม. (+15%) โดย 1 แสนตร.ม. อยู่ระหว่างเจรจา เป้าหมายของเราต่ำกว่าของบริษัทที่ 1.75 แสนตร.ม. การขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์จะสร้างกำไรที่คงที่ 1.0-1.1 พันลบ.

 

รายได้จากธุรกิจน้ำและไฟฟ้าเพิ่มขึ้น

WHA ตั้งเป้ายอดขายน้ำเติบโต 34% สู่ 153 ล้านลบ.ม. หนุนจากการเติบโตในไทย 30% (ผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรมเริ่มดำเนินการ, ได้แก่ โรงไฟฟ้า IPP, ปิโตรเคมีและยางรถยนต์) และเติบโต 53% สู่ 29ล้านลบ.ม. ในเวียดนาม (Duong River จะเพิ่มกำลังการผลิต) ซึ่งจะมีผลขาดทุนลดลงสู่ 14ลบ. ในปีนี้เทียบกับ 161ลบ. ในปีที่ผ่านมา กำลังการผลิตไฟฟ้าที่เปิดดำเนินการจะเพิ่มขึ้น 10% เป็น 650MWe และ Gheco-One จะกำไรดีขึ้น

 

ปัจจัยหนุนกำไรหลายประเด็นยังไม่รวมในคาดการณ์

(i) นิคมใหม่สองแห่งใน เมืองทัญฮว้า (Thanh Hoa) - WHA Smart Technology Industrial Zone และ WHA Northern Industrial Zone, พื้นที่รวมกว่า 6,750 ไร่; (ii) รายได้สิทธิการใช้ทาง <400ลบ.; (iii) ดีล M&A ที่อยู่ระหว่างการดำเนินงานในเวียดนาม - สามโครงการโซลาห์ฟาร์มที่พัฒนาแล้ว และ โครงการน้ำหลายโครงการมีทั้งที่เปิดดำเนินการแล้วและที่กำลังก่อสร้าง; (iv) IEAT อนุมัติเพิ่มอัตราค่าน้ำ