INTUCH - ซื้อ

Event

งานประชุมนักวิเคราะห์

lmpact

ทางออกของ THCOM ยังมีความไม่แน่นอนอีกหลายประการ

ธุรกิจดาวเทียมที่ดำเนินการโดย บมจ.ไทยคม (THCOM.BK/THCOM TB) ตั้งเป้ าจะพลิกเป็นมีกำไรหลักภายใน 1-2 ปี อย่างไรก็ตามเรามองว่ายังมีความไม่แน่นอนอีกหลายประการรออยู่ข้างหน้าในปีนี้ เช่น i) สัมปทานของดาวเทียมสองดวง (ไทยคม 4 และไทยคม 6) จะหมดอายุใน 3Q64 และยังรอข้อสรุปจาก
ภาครัฐอยู่ ii) การลงทุนในดาวเทียมดวงใหม่อาจจะมาจากการเข้าร่วมประมูลวงโคจรดาวเทียมที่จะจัดโดย คณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช.) หรือร่วมมือและใช้วงโคจรของพันธมิตรต่างชาติ และ iii) โครงการดาวเทียมวงโคจรต่ำ (LEO) ยังอยู่ในช่วง
เริ่มต้น และยังไม่มีการเจรจาเชิงพาณิชย์ในขณะนี้

ADVANC จะยังคงจ่ายปันผลในอัตราที่น่าจูงใจ

บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC.BK/ADVANC TB)* มีแผนจะคงความเป็นผู้นำในธุรกิจมือถือด้วยการจับตลาด 5G โดยจะเลือกลงทุนแบบเฉพาะเจาะจงมากขึ้น ถึงแม้เราจะคาดว่ารายได้ในปี 2564 จะยังโตได้ แต่เราคิดว่ายังไม่พอที่จะชดเชยต้นทุนค่าตัดจำหน่าย ที่เพิ่มขึ้นของใบอนุญาตใหม่ในปี
2564 (คลื่น 700 MHz และ 26GHz) อย่างไรก็ตาม เรายังคงคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2563-64 จะยังคงจูงใจที่ราว 3.6% - 3.7% เนื่องจากคาดว่าค่าใช้จ่ายลงทุน (รวมค่าใบอนุญาต) จะลดลงจาก 5.48 หมื่นล้านบาทในปี 2563

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิของ INTUCH ในปี 2564 เอาไว้ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) และในปี 2565 เอาไว้ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) โดยเราคาดว่ากำไรปีนี้จะถูกกดดันจากส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่ลดลง และผลประกอบการของ THCOM ที่แย่ลงเนื่องจากรายได้จากดาวเทียม
ลดลงเพราะสัมปทานจะหมดอายุใน 3Q64 ในขณะที่รายได้จากธุรกิจใหม่ยังคงไม่มากนัก

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมายสำหรับ INTUCH เอาไว้ที่ 65.00 บาท (วิธี SOTP โดยให้ส่วนลด 22% จาก NAV ที่คำนวณจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 219 บาท และของ THCOM ที่ 4.94 บาท) เรายังคงคำแนะนำซื้อ INTUCH จากเงินปันผลจะยังจูงใจสำหรับทั้งงวด 2H63 และปี 2564

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำเกินคาด