BANPU - ผลการดำเนินงานโดดเด่น (5 พ.ค. 2565)
คาด BANPU รายงานกำไรสุทธิ 1Q ที่ 1.12 หมื่นลบ. (1.66 บาท EPS) +222% qoq และ +631% yoy ประเด็นสำคัญ ได้แก่ ปริมาณขายอ่อนแอลง, แต่ราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น qoq ASP จาก ITM และทรงตัวที่ CEY
ผลการดำเนินงานใน 2Q จะยังแข็งแกร่งจากปริมาณและราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น รวมถึงปรับราคาขายในประเทศจากแหล่ง CEY คงคำแนะนำ ซื้อ SoTP TP ที่ 14.0 บาทต่อหุ้น
ปริมาณขายถ่านหินลดลง, ราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น qoq จากแหล่ง ITM, ทรงตัว CEY
เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ BANPU แม้ปริมาณขายถ่านหินอ่อนแอใน 1Q เนื่องจากฝนตกหนัก คาดปริมาณขายจากแหล่ง ITM 4.3mt จาก 5.3mt ใน 4Q และแหล่ง CEY 1.8mt จาก 2.2mt แหล่ง CEY ลดลงเป็นผลจากน้ำท่วมในภาคใต้ของรัฐ New South Wales สถานการณ์กลับสู่ปกติในมี.ค. ราคาขายเฉลี่ย (ASP) แหล่ง ITM เพิ่มขึ้นเป็น US$150/t จาก US$144.1 ใน 4Q ซึ่งค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบดัชนี NEX เนื่องจากบางส่วนได้ล็อคราคาขายในปีที่ผ่านมา ส่วน ASP ของ CEY ทรงตัว flat qoq ที่ A$127/t เราคาด CEY จะขาดทุน 220 ลบ. เทียบกับ 820 ลบ. ใน 4Q ปริมาณขาย shale gas ทรงตัว flat qoq ที่ 62bcf แต่ราคาขายลดลงเป็น US$4.8/mcf จาก US$5.2/mcf ใน 4Q คาด BANPU มีขาดทุน hedge 3.5 พันลบ. (US$105m) จากขาดทุน 7.2 ลบ. (US$214m) ใน 4Q แบ่งเป็น 70% จากก๊าซ และ 30% จากถ่านหินเป็นผลจากสัญญา hedge ถ่านหินลดลง (1.7 ตันใน 1Q) BANPU มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 50 ลบ. เทียบกับขาดทุน 360 ลบ. ใน 4Q BANPU มีกำไรพิเศษ 5.0 พันลบ. จากการขายหุ้น Sunseap 47.5% เราคาดกำไรสุทธิที่ 1.12 หมื่นลบ. (1.66 บาท EPS) +222% qoq และ +631% yoy
ผลประกอบการ 2Q แข็งแกร่งขึ้น qoq
คาดผลประกอบการ 2Q ของ BANPU จะโดดเด่นเป็นผลจากปริมาณขายที่แหล่ง ITM (6mt) และ CEY (2.5mt) เราคาด ASP จะสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น US$180-190/t เนื่องจากดัชนี NEX เฉลี่ย US$318/t qtd โดย BANPU มีสัญญา hedge ถ่านหินคงค้างที่ 500k ตันใน 2Q-3Q และ hedge 65% ของปริมาณขายก๊าซรายไตรมาสในสามไตรมาสที่เหลือของปี 2022 ที่ราคาเฉลี่ย US$3.5/mcf อ้างอิงการประมาณการของเรา ขาดทุน hedge จะอยู่ที่ US$120-130m และ CEY จะปรับราคาขาย 3mt จากสัญญาขาย 7mt ในประเทศซึ่งปัจจุบันล็อคราคาที่ US$75/t ซึ่งอยู่ระหว่างเจรจา ราคาขายใหม่จะสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็นระดับสูงกว่า US$100/t
ซื้อ TP SoTP ที่ 14 บาท (ไดลูททุกตราสารแล้ว)
แนวโน้มกำไรของ BANPU แข็งแกร่งจากปริมาณขายและราคาขายถ่านหินสูงขึ้น ราคาถ่านหินจะยังสูงตลอดปี 2022 เราคาดมีอัพไซด์จากประมาณการกำไรปัจจุบันของเรา TP อ้างอิง PE 14.7x FY21F และ 10.2x FY22F PE ตามลำดับ
