BANPU - แผนเชิงรุก (วันที่ 7 มิถุนายน 2565)

ดัชนี NEX เฉลี่ย US$382/t สะท้อน ITM จะมี 2Q ASP ใกล้ระดับ US$200/t เทียบกับ US$151 ใน 1Q กำไรของ BANPU จะเพิ่มขึ้นจาก 2Q ต่อเนื่องไปยัง 4Q22 แนะนำ ซื้อ ปรับ SoTP TP เป็น 17.0 บาท (จาก 16.5 บาท ไดลูททุกตราสาร)

 

วางแผนในการ IPO ธุรกิจ shale gas ในสหรัฐฯ

บทสัมภาษณ์ Bloomberg ในสัปดาห์ที่ผ่านมาคุณสมฤดี CEO ของ BANPU กล่าวว่าบริษัทกำลังวางแผนในการนำบริษัทลูก shale gas (BKV Corp.) จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ และจะขยายพอร์ต shale gas โดยวางแผนลงทุนต่อปี US$800-1,300m ไปจนถึงปี 2025 BANPU จะใช้เงินทุนจากกำไรที่สูงขึ้นจากธุรกิจถ่านหินและ IPO BANPU ยังตังเป้าลดสัดส่วนรายได้จากถ่านหินเป็น 50% ภายในปี 2025 จาก 66% ใน 1Q22 แม้ว่าเป้าหมายนี้อาจเป็นไปได้ยากจากราคาถ่านหินจะคงอยู่ในระดับสูงระยะหนึ่ง แต่การลงทุนในธุรกิจก๊าซจะค่อยๆ ลดการพึ่งพิงธุรกิจถ่านหิน เราคาด EBITDA จากธุรกิจก๊าซที่ US$600/650m ต่อปีใน 2022/23 BANPU ได้ลงทุน รวม US$2.1b ในธุรกิจ shale gas ตั้งแต่ปี 2016 (ไม่รวมเงินลงทุน US$430m ใน โรงไฟฟ้าก๊าซ Temple I 768MW ในเทกซัส) BANPU ถือหุ้น BKV Corp. อยู่ 96% และอีก 4% โดย BKV’s management ธุรกิจก๊าซเติบโตจะช่วยลดความผันผวนของกระแสเงินสดของ BANPU และลดความเสี่ยงด้านกฎระเบียบถ่านหิน

 

 

 

คาด ITM มี ASP ใกล้ US$200/t ใน 2Q จาก US$151 ใน 1Q

เราคาด ITM มีราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ US$180-190/t ใน 2Q และ CEY ที่ $150/t จาก A$135.8/t ใน 1Q ดัชนี NEX สูงขึ้นเป็นเฉลี่ย US$382 ใน 2Q สะท้อน ASP ของ ITM มีแนวโน้มใกล้ US$200/t และ CEY ที่ A$160/t โดย ASP สูงขึ้นหนุนจากสัดส่วนถ่านหินที่อ้างอิง NEX สูงขึ้นใน 2Q BANPU กำลังเจรจาปรับราคาขาย ครึ่งหนึ่งของปริมาณของ CEY ในออสเตรเลีย ฝ่ายบริหารยังไม่เปิดเผยราคา แต่เราคาดว่าจะทำให้ ASP ของ CEY สูงขึ้นอย่างมากใน 2H22 นอกจากนี้ปริมาณขายถ่านหินจะสูงขึ้นใน 2H จากทั้ง ITM และ CEY เนื่องจากสภาพอากาศที่ดีขึ้น กำไรของ BANPU จะเพิ่มขึ้นจาก 2Q จนถึง 4Q22

 

แนะนำ ซื้อ ปรับ SoTP TP เป็น 17.0 บาท: งบดุลดีขึ้นและปรับพอร์ตไปยังธุรกิจสีเขียว

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22/23F ขึ้น 7%/9% เพื่อรวมการเข้าซื้อ XTO ซึ่งมีกำหนดการแล้วเสร็จในสิ้น มิ.ย. 22 กำไรของเราสูงกว่าตลาด 23%/18.5% BANPU จะเป็นบริษัทที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่งโดย gearing ลดลงจาก 1.1x ปีนี้เป็น 0.7x ปีหน้า TP เทียบเท่า 5.0x/6.1x FY22/23F PE และปันผล 9.7%/6.7%