OSP - ใช้เวลาหาสมดุลใหม่ (22 กรกฎาคม 2565)

ปรับลดคำแนะนำ OSP จากซื้อเป็น “ถือ” และปรับลดราคาเป้าหมาย DCF ลงเหลือ 34.5 บาท (จากเดิม 38 บาท)

 

กำไรสุทธิใน 2Q จะเพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq จากเงินปันผล

เราคาดว่ารายได้ใน 2Q22F จะเพิ่มขึ้น 5% yoy แต่ลดลง 3% qoq เหลือ 7.3 พันล้านบาท โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น yoy จะมาจากยอดขายของธุรกิจเครื่องดื่ม functional drink ที่เพิ่มขึ้น 10% yoy และยอดขายของธุรกิจของใช้ส่วนตัวที่เพิ่มขึ้นมากกว่า 10% yoy หลังการกลับมาเปิดประเทศ ส่วนรายได้ที่ลดลง qoq ใน 2Q22F จะเป็นเพราะฐานสูงใน 1Q และได้รับผลกระทบจากการปรับขึ้นราคาขายเครื่องดื่ม energy drink ซึ่งทำให้ปริมาณยอดขาย energy drink ลดลง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวอยู่ที่ 32.0% จาก 31.7% ใน 1Q ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิใน  2Q จะเพิ่มขึ้น 4% yoy และ 13% qoq เป็น 850 ล้านบาท โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq เนื่องจากมีรายได้เงินปันผล 200 ล้านบาทจาก Unicharm ซึ่งเลื่อนมาจาก 1Q อย่างไรก็ตามรายได้จากเงินปันผลยังต่ำกว่าในปี 2021 ที่ 309 ล้านบาท

ใช้เวลาหาสมดุลใหม่ในตลาด

ทั้งที่ปริมาณขายลดลง แต่บริษัทคงนโยบายขึ้นรักษาราคาเครื่องดื่ม energy drink ไว้ที่ขวดละ 12 บาทโดยมองว่าผลบวกจากการขึ้นราคามีมากกว่าผลลบ อย่างไรก็ตามระยะเวลาของช่วงเปลี่ยนผ่านอาจจะนานกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้เพราะคู่แข่งยังชะลอการปรับราคาตาม ทำให้เราคาดว่า OSP อาจจะต้องพยายามดึงส่วนแบ่งตลาดกลับมาโดยการอัดแคมเปญการตลาดมากยิ่งขึ้น

 

ลดคำแนะนำเป็น ถือ ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ 34.5 บาท (จากเดิม 38 บาท)

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY22F และ FY23F ลง 9% และ 6% เหลือ 3.3 พันล้านบาท และ 3.9 พันล้านบาท ตามลำดับ หลังจากที่เราปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นลงเพื่อสะท้อนการแข่งขันที่เข้มข้นมากขึ้นในตลาดเครื่องดื่ม energy drinks ทั้งนี้ ราคาเป้าหมาย DCF ของเราใช้สมมติฐาน WACC ที่ 8.4% และ terminal growth rate ที่  2.5%