EPG - ปัญหาขาดแคลน Chip จะกระทบธุรกิจอะไหล่รถยนต์

คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 16 บาท คาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q (ก.ค.-ก.ย.) เป็นต้นไป

 

คาดกำไร 1Q (เม.ย.-มิ.ย. 22) จะอยู่ที่ 311 ลบ. (-7% qoq, -31% yoy)

สถานการณ์ chip ขาดแคลนฉุดผลการดำเนินงานงวดเดือนเม.ย.-มิ.ย. คาดยอดขายฉนวนยางจะเพิ่มขึ้น 3% qoq (+1% yoy) จากยอดขายในสหรัฐที่ margin สูง ทำให้ GPM อยู่ที่ 45.0% จาก 45.4% ในงวดเดือนม.ค.-มี.ค. คาดว่ายอดขายชิ้นส่วนยานยนต์จะลดลง 8% qoq (-13% yoy) เนื่องจากขาดแคลน chip ทำให้เลื่อนคำสั่งซื้อของรถรุ่นใหม่ ๆ ออกไป (คำสั่งซื้อสำหรับ Ford Ranger และ Everest รุ่นใหม่ถูกเลื่อนออกไปเป็นเดือนกรกฎาคม) คาด GPM ยังค่อนข้างทรงตัว qoq ที่ 30.0% จาก 30.3% ในงวดเดือนม.ค.-มี.ค. คาดผลการดำเนินงานของ TJM ดีขึ้น คาดรายได้จะเพิ่มขึ้น 4% qoq และกำไรเพิ่มขึ้นเป็น 12 ลบ. จาก 8.8 ลบ.ในเดือนม.ค.-มี.ค. คาดยอดขายบรรจุภัณฑ์ลดลง 1% qoq (+5% yoy) จากการบริโภคในประเทศอ่อนแอ คาดว่า GPM ลดลงเหลือ 19.0% จาก 20.1% ในงวดเดือนม.ค.-มี.ค.คาดว่า blended GPM ที่ 31.8% (-0.3ppt qoq, -1.0ppt yoy) รายได้ Equity income เพิ่มขึ้น 6% qoq เป็น 37 ลบ. แต่จะลดลง 19% yoy จากการดำเนินงานของบริษัทในเครือที่จีน และแอฟริกาใต้ ซึ่งได้รับผลกระทบจากการผลิตรถยนต์ที่ชะลอตัวลง คาดกำไรเม.ย.-มิ.ย. 22 ที่ 311 ลบ. (EPS 0.11 บาท) -7% qoq และ -31% yoy

 

 

 

การผลิตรถยนต์ที่เพิ่มขึ้น และการรวม 4 Way ในงบรวมจะช่วยหนุน

การผลิตรถยนต์เริ่มแสดงสัญญาณการฟื้นตัวอย่างช้า ๆ ตั้งแต่เดือนมิ.ย. ผู้บริหารคาดยอดผลิตรถยนต์จะกลับเข้าสู่ระดับปกติในช่วงเดือนต.ค.-ธ.ค. 2022 คาดธุรกิจชิ้นส่วนยานยนต์ฟื้นตัวตั้งแต่เดือนก.ค.-ก.ย.เป็นต้นไป EPG เข้าซื้อ 4 Way เสร็จแล้ว และเริ่มรวมผลการดำเนินงานของ 4 Way ในงบรวมตั้งแต่วันที่ 1 ก.ค. คาดทำให้รายได้เพิ่มขึ้นไตรมาสละ 250 ลบ. โดย 4 Way เป็นผู้ผลิตโช้คและชุดแต่งรถกระบะภายใต้แบรนด์ Tough Dog มี GPM อยู่ที่ 45% ซึ่งสูงกว่าของธุรกิจชิ้นส่วนยานยนต์ของ EPG ที่ 32% และเราคาดว่าจะช่วยขับเคลื่อนผลการดำเนินงานของ EPG ในปีนี้

 

แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 16 บาท คาดกำไรเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q

4 Way เป็นการลงทุนเชิงกลยุทธ์ของ EPG ในตลาดโช้ค ซึ่งเป็นชิ้นส่วนสำคัญของรถกระบะซึ่งมีอัตราการเปลี่ยนสูง โดยรถกระบะ 4X4 หรือรถกระบะที่ใช้งานหนักจะมีอายุการใช้งานโช้คเฉลี่ยที่ 2-3 ปี ในขณะที่รถยนต์นั่งโดยสารจะมีอายุการใช้งานเฉลี่ย 6 ปี ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายของเราคิดเป็น PE ปี FY23F ที่ 24.8x