BANPU - กำไรพิเศษช่วยลดผลกระทบจากการป้องกันความเสี่ยง

ส่วน ASP เพิ่มขึ้นเป็น US$203/t ต้นทุนเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น US$67.5/t (ไม่รวมค่าภาคหลวง) เนื่องจากราคาน้ำมันดีเซลแพงขึ้น ส่วนที่ CEY ปริมาณยอดขายถ่านหินเพิ่มขึ้นเป็น 2.8mt จาก 1.5mt ใน 1Q เนื่องจากอุปกรณ์ longwall เดินเครื่องได้อย่างราบรื่น ในขณะที่ ASP เพิ่มขึ้นเป็น  A$172.4/t จาก A$135.8/t ใน 1Q จากราคาส่งออกที่แข็งแกร่ง (A$353/t) ซึ่งการดำเนินงานที่ราบรื่นทำให้ต้นทุนลดลงเหลือ A$111/t จาก A$126/t ใน 1Q ในขณะเดียวกัน  ปริมาณยอดขายก๊าซยังทรงตัว qoq อยู่ที่ 59.5bcf แต่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น US$6.6/mcf จาก US$4.8 ใน 1Q รายได้ Equity income เพิ่มขึ้น 36% qoq เป็น 2.8 พันล้านบาท โดยเพิ่มขึ้นจากธุรกิจถ่านหินในประเทศจีน นอกจากนี้ BANPU ยังบันทึกผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 1.01 หมื่นล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลขาดทุนที่รับรูแล้วจากการป้องกันความเสี่ยงราคาถ่านหิน (2.4 พันล้านบาท) และผลขาดทุนที่รับรู้แล้ว และยังไม่รับรู้จากการป้องกันความเสี่ยงราคาก๊าซ (5.8 พันล้านบาท) เพิ่มขึ้นจากที่มีผลขาดทุนรายการนี้ 4.9 พันล้านบาทใน 1Q ดังนั้น กำไรสุทธิจึงอยู่ที่ 1.28 หมื่นล้านบาท (EPS 1.89 บาท) เพิ่มขึ้น 25% qoq และ 865% yoy

คาด 3Q จะขับเคลื่อนโดย ASP ของถ่านหินที่เพิ่มขึ้น และยอดขายที่เพิ่มขึ้น

ปริมาณยอดขายถ่านหินที่ ITM น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 6mt และที่ CEY น่าจะขยับขึ้นมาเกือบ 3.0mt ใน 3Q คาดว่า ASP เพิ่มขึ้นเป็น US$240/t จาก NEX เฉลี่ยที่ US$415/t qtd ทั้งนี้เหลือถ่านหินที่ป้องกันความเสี่ยงอีกเพียง 150k ตัน แต่ ได้ป้องกันความเสี่ยงราคา shale gas แล้ว 60% ปริมาณ shale gas อีกสองไตรมาสข้างหน้าราคาเฉลี่ย US$3.5/mcf และป้องกันความเสี่ยงเอาไว้ 40% สำหรับปี 2023 ที่ US$4.5/mcf ซึ่งจากการประเมินคร่าว ๆ เราคาดว่าผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงของบริษัทในส่วนของถ่านหินน่าจะลดลงมากใน 3Q แต่ในส่วนของก๊าซอาจจะยังสูงอยู่เพราะราคาก๊าซ Henry Hub ขยับขึ้นมาอยู่ที่ US$8/mcf

คงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 17 บาท

กำไรของ BANPU มีแนวโน้มแข็งแกร่งจากปริมาณยอดขายถ่านหิน และราคาถ่านหินที่มีแนวโน้มดีตลอดปีนี้ ราคาเป้าหมาย SoTP ของเราคิดเป็น PE ปี FY22/23F ที่ 5.0x/6.1x และคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 9.7%/6.7%