ADVANC - ซื้อ

Event

ADVANC เปิดเผยว่าบริษัทได้ทำข้อตกลงระงับข้อพิพาทเรื่องเสาโทรคมนาคม และทำข้อตกลงการใช้บริการเสากับ บมจ. ทีโอที (TOT)

lmpact

การระงับข้อพิพาทเป็นบวกกับการดำเนินงานของ ADVANC

เราประเมินว่าการระงับข้อพิพาทนี้เป็นบวกกับ ADVANC เพราะจะทำให้ ADVANC ได้ใช้เสาที่เกิดกรณีพิพาทด้วยต้นทุนที่ลดลง นอกจากนี้ยังช่วยลดมูลค่าความเสียหายที่อาจเกิดขึ้นจากการถูกฟ้องร้องไปได้ 1.9 พันบาท จากมูลค่าทั้งหมด 1.06 แสนล้านบาท โดยผลจากการระงับกรณีพิพาทครั้งนี้จะทำให้ i) TOT เป็นเจ้าของกรรมสิทธ์ิในเสาโทรคมนาคมประมาณ 12,000 ต้น และ ii) บจ.แอดวานซ์ ไวร์เลส เน็ทเวอร์ค (AWN) ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ ADVANC ตกลงที่จะเช่าใช้เสาของ TOT ในขณะที่ TOT ตกลงที่จะใช้บริการพื้นที่และบริการบำรุงรักษาของ AWN เป็นเวลา 10 ปี เริ่มจากเดือนมกราคม 2562 โดยมูลค่าสุทธิที่ ADVANC ต้องจ่ายตลอดอายุสัญญา 10 ปี จะอยู่ที่ประมาณ 2.8 หมื่นล้านบาท (2.8 พันล้านบาท/ปี)

คาดว่าจะประหยัดต้นทุนได้ประมาณ 800 ล้านบาท/ปี

เดิม AWN จ่ายค่าเช่าเสาให้กับ TOT เป็นรายเดือนประมาณ 300 ล้านบาท/เดือน (3.6 พันล้านบาท/ปี) มาตั้งแต่ปี 2558 แล้ว แต่ภายใต้ข้อตกลงใหม่ที่เริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2562 AWN จะต้องจ่ายแค่ปีละ 2.8 พันล้าบาทเท่านั้น ดังนั้นบริษัทจึงจะประหยัดต้นทุนได้ราวปีละ 800 ล้านบาท

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2562-63 ขึ้นอีก 2%

เพื่อสะท้อนถึงผลของการระงับข้อพิพาทกรณีเสาโทรคมนาคมในครั้งนี้ เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63 โดยปรับลดสมมติฐานต้นทุนปี 2562-63 ลง 1% เนื่องจากมีปรับลดค่าเช่าเสาที่จ่ายให้ TOT ลงจากปีละ 3.6 พันล้านบาท เป็นปีละ 2.8 พันล้านบาท ซึ่งหลังจากที่เราปรับประมาณการแล้ว ทำให้กำไรสุทธิปี 2562-63 เพิ่มขึ้นจากเดิม 2% เป็น 3.21 หมื่นล้านบาท (+8% YoY) และ 3.42 หมื่นล้านบาท (+7% YoY)

Valuation and action

ภายใต้ประมาณการใหม่แล้วทำให้เราได้ราคาเป้าหมาย 1H63 ใหม่ที่เพิ่มขึ้นจาก 255 บาท เป็น 258 บาท (DCF ใช้ WACC ที่ 7.6%) ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ ADVANC เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะเติบโตถึง 7-8% ในปี 2562-63 ii) คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสำหรับปี 2562-63 จะน่าสนใจอยู่ที่ 3.2% - 3.4% iii) ยังมี upside จากราคาตลาดอีก 10%

Risks

รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น