LPH - ถือ

Event

ผลประกอบการ 4Q62

lmpact

กำไรสุทธิใน 4Q62 เป็นไปตามประมาณการของเรา

กำไรสุทธิของ LPH ใน 4Q62 อยู่ที่ 31 ล้านบาท (+88.9% YoY, +21.8% QoQ) ขณะที่กำไรปกติสำหรับ 4Q62 เท่ากับ 31 ล้านบาท (+166.4% YoY, -12.3% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้น YoY จากผู้ป่วยที่ชำระเงินสด และบริการตรวจสุขภาพนอกสถานที่ ii) มีการบันทึกผลกระทบด้านลบใน 3Q62 (จากประเด็น HCC ใน 4Q61) อัตรากำไรขั้นต้นของ LPH ใน 4Q62 อยู่ที่ 17.8% ลดลงจาก 25.0% ใน 4Q61 และ 3Q62 เนื่องจากสำนักงานประกันสังคม (SSO) ลดการจ่ายค่า HCC ลงเหลือ 7,100 บาท (จาก 12,800 บาท) สำหรับการรักษาในช่วงดังกล่าว ทั้งนี้ กำไรสุทธิปี 2562 ลดลง 29.6% YoY มาอยู่ที่ 110 ล้านบาท

มีการขึ้นค่ารักษาพยาบาลผู้ป่ วย SSO ในปี 2563

ก่อนหน้านี้ สำนักงานประกันสังคมมีมติเพิ่มค่ารักษาพยาบาลปี 2563 ให้กับบริการ i) basic capitation อีก 140 บาท/ราย เป็น 1,640 บาท (+9.3% จาก 1,500 ในปี 2562) ii) “High Cost Care” (HCC) เป็น 746 บาท/ราย/ปี (+16.6%) และ iii) รักษา 26 โรคเรื้อรังเป็น 453 บาท/ราย/ปี (+1.3%) ซึ่งเท่ากับว่ามีการปรับเพิ่มอัตราการรักษาพยาบาลสามรายการหลักนี้ 9.7% เป็น 2,839 บาท (จากเดิม 2,587 บาท) เราคิดว่า ประเด็นนี้จะเป็นปัจจัยบวกต่อกำไรปี 2563 เนื่องจากคาดว่ารายได้จากประกันสังคมจะคิดเป็นสัดส่วนถึง 38% ของรายได้รวมจากธุรกิจโรงพยาบาลของ LPH นอกจากนี้ เราเชื่อผลกระทบด้านลบจากบริการ HCC จะลดลงในอีกสองสามปีข้างหน้า เมื่อเทียบกับช่วงสามปีที่ผ่านมา

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F เอาไว้ที่ 142 ล้านบาท (+29% YoY)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 5.70 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 3.0%)

Risks

การแทรกแซงของภาครัฐ ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่