TFG

Event

กำไรสุทธิของ TFG ใน 4Q62 ออกมาอ่อนแอที่ 128 ล้านบาท (+1,469.9% YoY, -78.3% QoQ) ซึ่งหากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับผลการดำเนินงาน กำไรปกติจะอยู่ที่ 148 ล้านบาท (+489.6% YoY, -76.3% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราถึง 64.5% และต่ำกว่า consensus 40.8% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่น่าผิดหวัง ทั้งนี้ กำไรสุทธิในปี 2562 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 123.1% YoY เนื่องจากผลการดำเนินงานของธุรกิจหมูดีขึ้น

lmpact

กำไรต่ำกว่าที่คาดเพราะอัตรากำไรขั้นต้นต่ำผิดคาด

รายได้รวมของ TFG ใน 4Q62 อยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (+0.6% YoY, -0.8% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 3.8% แต่อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q62 อยู่ที่ 8.8% เพิ่มขึ้นจาก 7.1% ใน 4Q61 แต่ลดลงจาก 15.1%ใน 3Q62 โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะต้นทุนอาหารสัตว์ลดลงในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงอย่างมาก QoQ เป็นเพราะราคาขายเฉลี่ยของทั้งหมูและไก่ลดลง ทั้งนี้อัตราส่วนค่าใช้จ่าย่ในการขายและบริหารต่อยอดขายก็ลดลงเหลือ 5.6% จาก 7.1% ใน 4Q61 ซึ่งมีค่าใช้จ่ายในการปลดพนักงาน ทั้งนี้ TFG มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 65 ล้านบาทใน 4Q62 จากที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 23 ล้านบาทใน 4Q61 และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1 ล้านบาทใน 3Q62

รายได้จากธุรกิจหมูยังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่รายได้จากธุรกิจไก่ลดลง YoY

รายได้จากธุรกิจหมูของ TFG อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11.6% YoY ตามปริมาณยอดขายหมูที่เพิ่มขึ้น 17.3% YoY เป็น 2.9 หมื่นตันใน 4Q62 ในขณะเดียวกัน รายได้จากยอดขายไก่ใน 4Q62 กลับลดลง 7.0% YoY เหลือ 4.2 พันล้านบาทตามปริมาณยอดขายไก่ที่ลดลง 3.4% YoY ทั้งนี้ ราคาขายหมู
และไก่ใน 4Q62 เฉลี่ยอยู่ที่ 58.30 บาท/กก. (-5.5% YoY, -8.6% QoQ) และ 33.30 บาท/กก. (+10.6%YoY, -4.4% QoQ)

จ่ายปันผลงวด 2H63 ที่ 0.055 บาท/หุ้น

TFG ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.055 บาท/หุ้นสำหรับผลการดำเนินงานงวด 2H62 ซึ่งเมื่อรวมกับเงินปันผลระหว่างกาลที่จ่ายไปแล้วก่อนหน้านี้ ยอดปันผลรวมปี 2562 จะอยู่ที่ 0.125 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.3% โดยกำหนดขึ้น XD ปันผลงวดท้ายในวันที่ 10 มีนาคม 2563

Valuation & action

เนื่องจากผลประกอบการออกมาน่าผิดหวังใน 4Q62 เราจึงอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมายของ TFG โดยเราจะทบทวนสมมติฐานของเราใหม่หลังจากได้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับการดำเนินงานจากทางบริษัท

Risks

ราคาวัตถุดิบสูงขึ้น เกิดโรคระบาดในสัตว์อย่างเช่นไข้หวัดนก เงินบาทแข็งค่าขึ้น มีการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ