OSP - ถือ

Event

กำไรสุทธิของ OSP ใน 4Q62 อยู่ที่ 823 ล้านบาท (+4.3% YoY, -1.8% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY มา
จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะรายได้อื่น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม
ลดลง ทั้งนี้ กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (+8.4% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 2.3%

lmpact

อัตรากำไรขั้นต้นแสดงสัญญาณดีขึ้น แต่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลงผิดคาด

รายได้รวมของ OSP เป็นไปตามคาดที่ 6.6 พันล้านบาทใน 4Q62 (+4.6% YoY, +4.6% QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากทั้งธุรกิจเครื่องดื่ม และผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคล ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น
35.0% จาก 34.5%ใน 4Q61 และ 34.6% ใน 3Q62 เนื่องจากประสิทธิภาพที่ดีของโรงงานผลิตขวดแก้วแห่งใหม่ (SGA-2) ในขณะเดียวกัน อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ใน 4Q62 ก็อยู่ที่ 21.9% เพิ่มขึ้นจาก 21.1% ใน 4Q61 แต่ลดลงจาก 23.1% ใน 3Q62 อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ลดลงผิดคาดอยู่ที่ 3 ล้านบาท (-91.5% YoY, -95.6% QoQ) ซึ่งเราคิดว่าเป็นเพราะมีรายการปรับปรุงช่วงปลายปีของบริษัทในเครือบางแห่ง

ยอดขายเครื่องดื่มยังคงอยู่ในขาขึ้น

รายได้จากการขายเครื่องดื่มของ OSP ใน 4Q62 ยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท (+5.4% YoY, +3.1% QoQ) จากยอดขายในประเทศที่เพิ่มขึ้นของ M-150, C-Vitt และ โสมอินซัม ในขณะที่ยอดขายผลิตภัณฑ์เครื่องใช้ส่วนตัวอยู่ที่ 678 ล้านบาท (+0.5% YoY, +6.1% QoQ) ซึ่งสะท้อนถึงโมเมนตั้มด้านบวกของ Babi Mild Sweet Almond ซึ่งเริ่มวางตลาดใน 2Q62

จ่ายเงินปันผล 0.65 บาท/หุ้น

OSP ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.65 บาท/หุ้น ซึ่งเมื่อรวมเงินปันผลระหว่างกาลที่จ่ายใน 3Q62 จะทำให้เงินปันผลรวมทั้งปีอยู่ที่ 1.00 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.5% โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 7 พฤษภาคม 2563

Valuation & action

เราชอบแผนธุรกิจของ OSP ที่เน้นตลาดที่มีศักยภาพสูงในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ โดยในปี 2563 เราเชื่อว่าโรงงานผลิตเครื่องดื่มแห่งใหม่จะช่วยหนุนการเติบโตของยอดขายในเมียนมาร์ เราจะอัพเดตข้อมูลเพิ่มเติมหลังจากร่วมประชุมนักวิเคราะห์ โดยในขณะนี้ เราแนะนำให้นักลงทุนถือหุ้นไปก่อนเพื่อรอรับเงินปันผล และคงราคาเป้าหมายปี 2563F เอาไว้ที่ 45.00 บาท

Risks

ต้องเลื่อนเปิดโรงงานผลิตเครื่องดื่มแห่งใหม่ในเมียนมาร์ ประหยัดต้นทุนได้น้อยกว่าที่คาดไว้ และเสียส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศไป