DTAC - ขาย

Event

ประมาณการ 1Q63

lmpact

คาดว่ากำไรหลักใน 1Q63 จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่ากำไรหลักของ DTAC ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-8% QoQ, -2% YoY) โดยกำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะคาดรายได้ลดลง 3% QoQ เนื่องจาก i) คาดว่ารายได้จากการให้บริการจะลดลงเหลือ 1.56 หมื่นล้านบาทตามการชะลอตัวของภาวะเศรษฐกิจ สถานการณ์การระบาดของ COVID-19 และการที่กลับมาจัดโปรโมชั่นราคาต่ำสำหรับลูกค้าแบบเติมเงิน (เน็ตไม่อั้นความเร็วคงที่ บวกโทรฟรี) ตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2563) และ ii) ยอดขายเครื่องมือถือลดลง 15% QoQ และเมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรหลักใน 1Q63 จะลดลง เพราะมีต้นทุนการให้บริการเพิ่มขึ้น 4% YoY ตามการขยาย
โครงข่าย เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q63 จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท ดีขึ้น 147% จาก 4Q62 ซึ่งมีค่าใช้จ่ายพิเศษประมาณ 843 ล้านบาท แต่ลดลง 12% จาก 1Q62 ซึ่งมีรายได้พิเศษประมาณ 150 ล้านบาท

แนวโน้มใน 2Q63 ยังคงไม่สดใส

เราคาดว่ากำไรสุทธิจะชะลอตัวลงต่อเนื่องทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q63 เนื่องจากจะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 เต็มไตรมาส ซึ่งจะทำให้ยอดการจับจ่ายใช้สอยลดลง และส่งผลกระทบกับทั้งรายได้จากการให้บริการ และยอดขายเครื่องมือถือ ในขณะเดียวกันค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่คาดจะลดลง
เนื่องจากจำนวนกิจกรรมการตลาดที่ลดลง จะยังไม่เพียงพอที่จะไปหักล้างกับผลของรายได้ที่ลดลง

ประมาณการกำไรปี 2563 ของเรายังมี downside

ถึงแม้ว่าผลประกอบการ 1Q63 จะคิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 5.0 พันล้านบาทยังมี downside อีกประมาณ 4% - 5% เพราะถูกกระทบจากทั้งภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง และ COVID-19 ในขณะที่ประมาณการกำไรปี 2563 ของเราจะมี upside จากการที่เศรษฐกิจฟื้น และสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายลงไป ซึ่งน่าจะทำให้ยอดใช้จ่ายซื้อบริการมือถือ และเครื่องมือถือเพิ่มขึ้น เรามองว่าประมาณการกำไรปี 2563-2564 น่าจะมีการปรับปรุงใหม่หลังจากที่บริษัทประกาศผลประกอบการ 1Q63 ออกมาในปลายเดือนนี้ (24 เมษายน 2563)

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2563 เอาไว้ที่ 42.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 10.9%) ซึ่งเหลือ upside จากราคาตลาดอีกไม่มากแล้ว ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำขาย DTAC

Risks

รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น