LPH - ถือ

Event

ประมาณการ 1Q63

lmpact

ผลการดำเนินงานใน 1Q63 มีแนวโน้มแข็งแกร่ง

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ LPH ใน 1Q63 จะออกมาแข็งแกร่งที่ 40 ล้านบาท (+12.8% YoY, +27.3%QoQ) โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจได้แก่

         i) กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจาก i) มีรายได้จากประกันสังคม (SSO) เพิ่มขึ้น (+16% YoY) คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 45% ของรายได้รวม (จากระดับปกติที่ต่ำกว่า 40%) และจำนวนผู้ป่วยที่ชำระเงินสดเพิ่มขึ้น (+5% YoY) ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น และ iii) ผลการดำเนินงานของ AMARC
ดีขึ้น

        ii) Growth QoQ เนื่องจาก i) รายได้จากประกันสังคมเพิ่มขึ้น และ ii) ไม่ถูกกระทบจากประเด็น HCC (เหมือนใน 4Q62)

เมื่ออิงจากประมาณการของเรา กำไรสุทธิใน 1Q63 จะคิดเป็น 36% ของประมาณการกำไรปีนี้ทั้งปีที่ 110 ล้านบาท โดยรายได้ใน 1Q63 จะเพิ่มขึ้น 10% YoY (SSO +16% YoY, ผู้ป่วยที่ชำระเงินสด +5%YoY) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 26.5% จาก 25.7% ใน 1Q62 และ 24.2% ใน 4Q62 เราคาดว่า margin ที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะได้แรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจาก SSO หลังจากที่มีการปรับขึ้นอัตราค่ารักษาพยาบาล ในกรณีของ LPH เราคิดว่าผลบวกจากการจ่ายค่ารักษาพยาบาลของ SSO จะช่วยชดเชยผลลบจากสถานการณ์โรคระบาด และการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีเหลือง แต่อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ของ LPH จะยังไม่ลดลงในขณะนี้ เนื่องจากมีการเตรียมตัวเพื่อเปิดให้บริการทางการแพทย์ใหม่ ๆ

ธุรกิจมีแนวโน้มจะอ่อนแอลง QoQ ใน 2Q63

เราคาดว่าผลกระทบจาก COVID-19 ใน 2Q63 จะแรงขึ้น QoQ แต่ได้รับการชดเชยจากการปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลประกันสังคม (i) อัตราพื้นฐาน (+9.3% จาก 1,500 บาทในปี 2562) ii) “High Cost Care” (HCC) (+16.6%) และ iii) โรงเรื้อรัง 26 โรค (+1.3%) ตั้งแต่ปี 2563 ทั้งนี้ รายได้จากประกันสังคมคิดเป็น 38% ของรายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลทั้งหมดของบริษัทในปี 2562 ซึ่งเมื่อมองไปข้างหน้า เราเชื่อว่าผลกระทบจากการรักษา HCC จะลดลงในปีนี้ เมื่อเทียบกับสามปีที่ผ่านมาเนื่องจาก SSO ตั้งงบเอาไว้มากพอ

คงประมาณการกำไรปี 2563 เอาไว้เท่าเดิม แต่อาจมี upside

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F เอาไว้ที่ 110 ล้านบาท (ทรงตัว YoY) และปี 2564F ที่ 127 ล้านบาท (+15.6% YoY) แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ยังมี upside อีกเมื่อพิจารณาจากประมาณการกำไรใน 1Q63

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2563 ที่ 5.70 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 3.0%)

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหม่