DTAC - ถือ

Event

DTAC รายงานกำไรสุทธิใน 2Q63 ที่ 1.89 พันล้านบาท (+26% QoQ, +20% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 49% และดีกว่าที่ตลาดคาด 41% โดยกำไรสุทธิใน 2Q63 ได้รวมรายการพิเศษ 315 ล้านบาท (กำไรจากตราสารอนุพันธ์ กำไรจากการกลับรายการต้นทุนค่าคลื่น และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน) ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.87 บาท/หุ้น สำหรับงวด 1H63 (กำหนดขึ้น XD วันที่ 24 กรกฎาคม 2563)

lmpact

กำไรใน 2Q63 เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากคุมต้นทุนได้ดีขึ้น

หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักของ DTAC ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 1.57 พันล้านบาท (+14% QoQ, -4%YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 39% เนื่องจากรายได้ดีกว่าที่คาดไว้ 3% และต้นทุนต่ำกว่าที่คาดไว้ 1% ทั้งนี้ กำไรหลักเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) ต้นทุนลดลง 5% QoQ ตามค่าใช้จ่ายโครงข่ายที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการเช่าอุปกรณ์จาก บมจ. กสท โทรคมนาคม (CAT) ลดลง ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 14% QoQ แต่เมื่อเทียบ YoY แล้ว สาเหตุที่ทำให้กำไรหลักลดลงมาจากรายได้ลดลง 5% YoY จากการลดลงของทั้งรายได้จากการให้บริการและยอดขายเครื่องมือถือ

ฐานลูกค้ายังคงลดลงแต่ ARPU ดีขึ้นเล็กน้อย

ใน 2Q63 ฐานลูกค้าของ DTAC ลดลง 840,000 ราย ดีกว่าใน 1Q63 ที่ลดลงถึง 1.0 ล้านคน แต่แย่ลงจากใน 2Q62 ซึ่งลดลงแค่ 90,000 ราย โดยฐานลูกค้ารวมใน 2Q63 ลดลงเหลือ 18.8 ล้านราย (-4% QoQ, -9%YoY) เนื่องจากลูกค้าแบบเติมเงินลดลงเหลือ 12.7 ล้านราย และลูกค้าแบบรายเดือนลดลงเหลือ 6.1 ล้านราย ทั้งนี้ ARPU ใน 2Q63 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 253 บาท (+0.5% QoQ, +1.5% YoY)

คงประมาณการกำไรปี 2563-64 เอาไว้ตามเดิม

ถึงแม้ว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1H63 จะคิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้ที่ 5.5 พันล้านบาท (-10% YoY) เพราะเรามองว่าการที่ DTAC จะบีบต้นทุนและค่าใช้จ่ายด้านการตลาดให้ลดลงใน 2H63 เป็นสิ่งที่ท้าทาย เนื่องจาก i) คาดว่าค่าใช้จ่ายโครงข่ายจะ
เร่งตัวขึ้นใน 2H63 หลังจากที่บริษัทเลื่อนการลงทุนโครงข่ายใน 1H63 ii) คาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะเพิ่มขึ้นตามกิจกรรมการตลาดที่เพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการคลายมาตรการ lockdown ตั้งแต่ปลาย 2Q63 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรในปี 2564 จะลดลงเหลือ 3.7 พันล้านบาท (-34% YoY)
เนื่องจากต้นทุนค่าตัดจำหน่ายจะเพิ่มขึ้นจากใบอนุญาตใหม่ และค่าใช้จ่ายโครงข่ายเพิ่มขึ้นเพื่อรองรับระบบ 5G

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ DTAC โดยให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 47.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 10.9%) แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังมีโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้ในระยะสั้นจากผลประกอบการที่ออกมาดีใน 2Q63 และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 2.2% สำหรับงวด 1H63

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น