SCC - ถือ

คาดกำไร 3Q อยู่ที่ในระดับที่ดี ที่ Bt9.7bn, +3% qoq และ +55% yoy, จาก spreads ของเคมีภัณฑ์ ปริมาณของซีเมนต์จะลดลง 1% yoy พร้อมกับราคาขายที่คงที่ อัตรากำไรของเคมีภัณฑ์จะดีต่อเนื่องถึง 4Q คงคำแนะนำ ถือ, ราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF ที่ Bt350/sh, เทียบเท่า 14.3x FY20F PE และ 3.5% dividend yield

 

คาดว่าการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 3Q หนุนจากธุรกิจเคมีภัณฑ์

SCC จะมีกำไรสุทธิใน 3Q ที่ Bt9.7bn, +3% qoq และ +55% yoy การฟื้นตัวของประเทศจีนและความต้องการสินค้าสุขอนามัยหนุน spreads ของเคมีภัณฑ์ โดย spread ของ. PE และ PP อยู่ในระดับที่ US$523/t และ US$578/t แต่ปริมาณขาย PE และ PP จะอ่อนแอลงสู่ระดับ 460k ตัน ความต้องการซีเมนต์อ่อนทั่วภูมิภาคสำหรับทั้งไทย, ลาว, พม่าและอินโดนิเซีย ความต้องการซีเมนต์ในประเทศ 3Q ลดลง -1% yoy จากการชะลอตัวในภาคพัฒนาที่อยู่อาศัย (45% ของความต้องการ) เราคาดว่าราคาขายจะคงที่ flat qoq ที่ Bt1,750-1,800/t ธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะสร้างกำไร Bt1.82bn ให้กับกลุ่มบริษัทหรือ +2% qoq จากการที่ผู้บริโภคซื้อทางออนไลน์มากขึ้น โดยบริษัทจะประกาศผลประกอบการในวันที่ 28 ตุลาคม

 

อัตรากำไรที่ดีจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากการปิดโรงงาน MOC ใน 4Q

SCC จะปิดโรงงาน MOC (900kt สำหรับเอทีลีน, 800kt สำหรับพรอพพีลีน) 45 วันส่งผลให้ใน 4Q มีการลดปริมาณขาย PE/PP ราว 120k tons แต่บริษัทวางแผนจะนำเข้าเอทีลีนเพื่อผลิต PE และขายสินค้าคงคลังของ PE ที่ค้างมาจาก 3Q ใน 4Q SCC คาดว่าปริมาณการผลิตจะเพิ่มขึ้นสู่ 475k tons ต่อไตรมาส ความต้องการซีเมนต์จะยังคงอ่อนแอใน 4Q เนื่องจากการบริโภคที่อ่อนแอและวันหยุดที่มากขึ้น

  

คงคำแนะนำ ถือ, ราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF ที่ Bt350/sh

การลดคอขวดในการผลิตของโรง MOC (350kt เอทีลีนและ 50kt พรอพพีลีน) ลุล่วงไปแล้วกว่า 95% และจะเปิดดำเนินการ COD ใน 1Q21 ตลาดรับรู้กำลังการผลิตเคมีภัณฑ์ใหม่แล้ว แต่ความต้องการที่แข็งแกร่งจะช่วยหนุนส่วนต่างไปถึง 1H21 ความต้องการซีเมนต์จะยังคงถูกท้าทาย แต่ SCC เน้นไปที่การควบคุมต้นทุนเพื่อที่จะรับมือกับความต้องการที่อ่อนแอ ราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCFอยู่ที่ Bt350/sh ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 14.3x FY20F PE และ 3.5% dividend yield