SCC - ถือ

Event

ประมาณการ 3Q63

lmpact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q63 จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SCC ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 8.7 พันล้านบาท (+40.7% YoY, -7.0% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะ spread ปิโตรเคมีเพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะไม่มีรายได้เงินปันผลจาก Toyota Motor Thailand และ Siam Kubota รวมถึงผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลต่อธุรกิจปูนซีเมนต์ และวัสดุก่อสร้าง (CBM) เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SCC ในงวด 9M63F จะคิดเป็น 83.8% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

ธุรกิจเคมีภัณฑ์ (กำไรสุทธิใน 3Q63F จะอยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท (+60.8% YoY, +14.4% QoQ)) spread ของ HDPE และ PVC เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดย spread ปิโตรเคมีเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากอุปสงค์จากจีนและอินเดียฟื้นตัวขึ้น ในขณะที่คาดว่ารายได้ equity income จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากไม่มีกำหนดปิดซ่อมบำรุง Chandra Asri (TPIA IJ) เราคาดว่าปริมาณยอดขาย polyolefin จะลดลงมาอยู่ที่ 450kT (-8.3% QoQ) เนื่องจากมีการตุนสต็อกสำหรับการปิดซ่อมบำรุง MOC ใน 4Q63 ทั้งนี้ เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรจากสต็อก 700 ล้านบาทใน 3Q63F

ธุรกิจปูนซีเมนต์ และวัสดุก่อสร้าง (กำไรสุทธิใน 3Q63F จะอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+87.8% YoY, -14.2% QoQ)) เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจนี้จะลดลง QoQ เนื่องจากอปุสงค์ยังอ่อนแอทั้งในประเทศไทยและในตลาด ASEAN บวกกับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลในช่วงฤดูฝน เราคาดว่าอุปสงค์ปูนซีเมนต์ในประเทศใน 3Q63 จะลดลง 3.2% YoY และยอดขายใน ASEAN จะลดลง 6% YoY ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จะเป็นเพราะมีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ลดลง

ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (กำไรสุทธิใน 3Q63F จะอยู่ที่1.6bn (+4.3% YoY, -16.4% QoQ)) เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจนี้จะลดลง QoQ เนื่องจากมีการกลับรายการกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ 533 ล้านบาทใน 2Q63 เป็นขาดทุนจาอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ 160 ล้านบาท ซึ่งมีผลมากกว่า
ผลกระทบเชิงบวกจากอุปสงค์สินค้าคงทน (อิเล็กทรอนิกส์ และยานยนต์) ค่อย ๆ ฟื้นตัวขึ้น QoQ หลังผ่อนคลายมาตรการ lockdown

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2564 ที่ 362 บาท เราคาดว่าผลประกอบการ 4Q63 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากปริมาณยอดขาย polyolefin ลดลงเหลือ 120-130kT เนื่องจาก MOC ปิดซ่อมบำรุงตามกำหนด

Risks

ความล่าช้าของงานก่อสร้างภาครัฐ ต้นทุนพลังงานมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น และความผันผวนของ spread เคมีภัณฑ์