SCC - ถือ

• ประเด็น 3Q20

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่ดี 28.9% เทียบกับ 28.4% ในไตรมาสที่ผ่านมา

กำไร 3Q ที่ 9.7 พันลบ. (EPS 8.1บาท), +4% qoq และ +57% yoy

กำไรได้รับแรงหนุนจากธุรกิจเคมีภัณฑ์ที่เติบโต 20% qoq และ 80% yoy ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้ราคานาฟตา +US$123/t qoq แต่ราคา HDPE เพิ่มขึ้นมากกว่านาฟตาที่ +US$159/t qoq ทำให้ส่วนต่าง HDPE เพิ่มขึ้นสู่ US$522/t และส่วนต่าง PP ลดลงสู่ US$577/t แต่ยังอยู่ในระดับที่ดี ปริมาณขาย PE และPP ลดลงสู่ระดับ 442k ตัน (-49k ตัน qoq) เนื่องจากความล่าช้าในการปิดโรง MOC สำหรับการซ่อมบำรุงไปสู่ 4Q20 จาก 2Q20 โดย SCC ได้บันทึกรายการกำไรสินค้าคงคลัง 820ลบ. เทียบกับ ขาดทุนสินค้าคงคลัง 590ลบ. ใน 2Q สำหรับปูนซีเมนต์ ความต้องการซีเมนต์ในประเทศเติบโต 1% yoy (เทียบกับประมาณการของเราที่ -1%) ราคาขายเฉลี่ยทรงตัว yoy ที่ 1,750-1,800ต่อตัน ธุรกิจเคมีภัณฑ์สร้างผลกำไร 56% ในกลุ่มบริษัท, 19% จากปูนซีเมนต์, 14% จากบรรจุภัณฑ์, และ 11% จากธุรกิจอื่นๆ

 

•  ลงทุน 9.22% ใน AJ Plast Public Company Limited (AJ)

SCC รายงาน SET ว่าบริษัทใช้สิทธิซื้อหุ้น 40.56 ล้านหุ้น ของหุ้นออกใหม่โดย AJ เทียบเท่า 9.22% ของหุ้นทั้งหมดที่ 17.15 บาทต่อหุ้น และจัดตั้ง JV เพื่อสร้างโรงงานผลิตและจัดจำหน่ายในเวียดนาม เงินลงทุนทั้งหมดใน JV อยู่ที่ 700 ลบ. ซึ่ง SCC ถือหุ้น 45% และ AJ 55% ช่วยให้ SCC ขยายธุรกิจฟิลม์ Biaxially Oriented จากการความต้องการที่เพิ่มขึ้นของบรรจุภัณฑ์อาหารและเครื่องดื่ม เรามองว่าเป็นการลงทุนที่ดีในระยะยาวแต่ขนาดของบริษัทยังเล็กเกินไปสำหรับ SCC

 

• คงคำแนะนำ ถือ, ราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF ที่ 350 บาทต่อหุ้น

SCC ปิดโรงงาน MOC (900kt สำหรับเอทีลีน, 800kt โพพลีลีน) เป็นเวลา 45 วันเพื่อซ่อมบำรุงใน 4Q การลดคอขวดของ MOC (+350kt ethylene และ +50kt propylene) มีความคืบหน้า 97% และมีกำหนดการ COD ใน 2Q21 ราคาเป้าหมายด้วย DCF อยู่ที่ 350บาทต่อหุ้น ราคาเป้าหมายเทียบเท่า 13.9เท่า FY21F PE และ ผลตอบแทนเงินปันผล 3.6%