THCOM - ขาย

• 3Q20 results

กำไร 3Q20 อยู่ที่ 77ลบ. ดีกว่าคาดจากกำไรอัตราแลกเปลี่ยน

THCOM มีกำไร 3Q20 อยู่ที่ 77ลบ., -168% qoq แต่พลิกจากขาดทุน 113ลบ. in 3Q19 ผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ของเราแต่ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาด ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดการณ์ของเรามาจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 97ลบ. หากตัดรายการนี้ออกไป THCOM จะมีผลคาดทุน 28ลบ. ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา กำไร 9M20 อยู่ที่ 17ลบ. เทียบกับขาดทุน 885ลบ. ใน 2020 เราปรับประมาณการของเราขึ้นสู่ขาดทุน 130ลบ. จากขาดทุน 883ลบ. จากค่าเสื่อมราคาที่ต่ำลงและต้นทุนการขายและการบริหาร    

 

• Analysis

รายได้ยังไม่ปรับตัวดีขึ้น

รายได้อยู่ที่ 918ลบ., -23% yoy แต่ +5% qoq การปรับตัวขึ้น qoq มาจากการขายโปรเจคดาวเทียมแบบดั้งเดิม หากตัดรายการนี้ออกไป รายได้จะลดลงเล็กน้อย qoq ต้นทุนการให้บริการลดลง 20% yoy แต่เพิ่มขึ้น 11% qoq ต้นทุนที่ลดลง yoy ได้รับแรงหนุนจากค่าเสื่อมราคาที่ลดลงจากรายการด้อยค่าของทรัพย์สิน ในขณะที่การเพิ่มขึ้น qoq มาจากต้นทุนที่สูงขึ้นจากการขายโครงการ อัตรากำไรขั้นต้นยังคงลดลงสู่ 19.8% จาก 22% ใน 3Q19 และ 24% ใน 2Q20     

 

• Implication/ Recommendation

ขาย ราคาเป้าหมาย 4 บาท

ราคาหุ้นได้ปรับตัวลดลงในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาจากมุมมองต่อธุรกิจ THCOM ที่ไม่ดีนัก การควบคุมต้นทุนย่างรัดกุม และรายการด้อยค่าขนาดใหญ่จะทำให้เกิดการขาดทุนอย่างมากในระยะสั้น อย่างไรก็ตามกำไรจะยังคงลดลงในระยะยาว บริษัทยังคงได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนของนโยบายรัฐบาล โดยเฉพาะกับ iPSTAR และ Thaicom 5 และ 6 ซึ่งจะทำให้ลูกค้าปัจจุบันและอนาคตไม่ใช้บริการของบริษัท ซึ่งจะทำให้อัพไซด์จำกัด