PTT - ถือ

• Key highlights

กำไรสุทธิใน 3Q อยู่ที่ 1.41 หมื่นล้านบาท (EPS 0.49 บาท) จากธุรกิจ E&P, ก๊าซ และการตลาดน้ำมัน

ประเด็นสำคัญ i) ผลการดำเนินงานของ PTTEP จากปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น (+5.3% qoq) และ ASP ที่เพิ่มขึ้น (+10.9% qoq) ii) ธุรกิจก๊าซจากปริมาณยอดขายที่ฟื้นตัวขึ้น (+4% qoq) และ ii) ธุรกิจการตลาดน้ำมันจาก margin ที่เพิ่มขึ้น (+53% qoq เป็น 1.18 บาท/ลิตร) บริษัทมีกำไรจากสต็อกน้ำมันเพิ่มเป็น 3.2 พันล้านบาท การเติบโตของธุรกิจก๊าซของ PTT มาจากการผลิตไฟฟ้า (IPP, SPP, EGAT) ที่เพิ่มขึ้น 2% ในขณะที่ GSP ก็โต 9% โดย PTT มีการทำ turnaround ที่ GSP1 นาน 46 วันจากที่ทำ GSP1 และ GSP5 ใน 2Q ส่งผลให้อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 89.2% โดยราคาอ้างอิงผลิตภัณฑ์จาก GSPs ในส่วนของ HDPE เพิ่มขึ้น 21% qoq และ PP เพิ่มขึ้น 11% ในขณะที่ต้นทุนก๊าซลดลง 3% ส่วนผลขาดทุนของธุรกิจ NGV ลดลงเหลือ 413 ล้านบาท เนื่องจากมีการปรับราคาขายให้กับรถสาธารณะ (+3 บาท/กก. ในเดือนกรกฎาคม) ดังนั้น EBITDA จึงเพิ่มขึ้น 25% qoq เป็น 6.75 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ PTT บันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1.2 พันล้านบาท

 

• Operational outlook

ผลประกอบการมีแนวโน้มดีขึ้นจากผลการทดสอบวัคซีนที่ออกมาเป็นบวก

เราคาดว่าผลประกอบการใน 4Q จะดีขึ้น qoq จากการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน และราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิง (PE และ PP) ของ GSPs รวมถึง GRM ด้วย เรามองว่าผลการทดสอบวัคซีนที่ออกมาเป็นบวกน่าจะช่วยหนุนการลงทุนและความมั่นใจของนักลงทุน ซึ่งจะส่งผลให้การใช้น้ำมันฟื้นตัวขึ้น

 

• Maintain HOLD, SoTP TP Bt33.0/sh

ผลประกอบการที่ออกมาน่าจะช่วยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้นท่ามกลางราคาน้ำมันที่ฟื้นตัวขึ้น เราประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ไว้ที่ 33.00 บาท คิดเป็น P/E ปี FY20-21F ที่ 24.0x และ 15.0x ตามลำดับ