DTAC - ขาย

Event

ประมาณการผลประกอบการงวด 4Q63

lmpact

คาดว่ากำไรหลักใน 4Q63 จะลดลง 39% - 40% ทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DTAC ใน 4Q63 จะอยู่ที่ 879 ล้านบาท (-39% QoQ, +11% YoY) โดยกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) ต้นทุนเพิ่มขึ้น 11% QoQ เนื่องจากมีการอัดแคมเปญสนับสนุนค่าเครื่องมากขึ้น และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากฐานที่ต่ำใน 4Q62 ซึ่งมีการรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษประมาณ 650 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดว่ากำไรหลักของ DTAC ใน 4Q63 จะอยู่ที่ 879 ล้านบาท (-40% QoQ, -39% YoY) โดยกำไรหลักที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) รายได้จากการให้บริการลดลง ขณะที่ต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร เพิ่มขึ้น ส่วนกำไรหลักที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะรายได้ลดลง 6%

ระบบล่มวันที่ 16 ธันวาคม 2563 จะสร้างแรงกดดันต่อจำนวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้นสุทธิในปี 2564

ถึงแม้เราจะคาดว่า DTAC จะสามารถรักษาฐานลูกค้าได้ดีขึ้น QoQ ในช่วงสองเดือนแรกของ 4Q63 แต่เราคาดว่าฐานลูกค้าโดยรวมใน 4Q63 ก็จะยังคงลดลงเหลือ 18.3 ล้านราย (-2% QoQ, -11% YoY) เนื่องจากเกิดกรณีระบบล่มเมื่อวันที่ 16 ธันวาคม 2563 ซึ่งน่าจะทำให้ลูกค้าย้ายค่ายเพิ่มขึ้น เราเชื่อว่า
ปัญหาโครงข่ายล่มใน 4Q63 จะสร้างแรงกดดันต่อความเชื่อมั่นของลูกค้าต่อโครงข่ายของบริษัทไปอีกอย่างน้อย 3-6 เดือน ซึ่งจะทำให้บริษัทหาลูกค้าใหม่ได้น้อยกว่าคู่แข่ง และกดดันอัตราการเติบโตของรายได้ในปี 2564

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564 ลงจากเดิม

เราปรับลดประมาณการกำไรหลักในปี 2563-64 ลง เพื่อสะท้อนถึงการปรับประมาณการ 4Q63 และแนวโน้มที่อ่อนแอในปี 2564 โดยเราได้ปรับลดสมมติฐานรายได้ในปี 2563-64 ลงจากเดิม 0.3% - 1.9%จากการปรับลดฐานลูกค้าลง 0.1% - 1.8% และปรับลด ARPU ลง 0.1% - 0.6% ส่งผลให้ประมาณการกำไรหลักในปี 2563-64 ลดลงจากเดิม 4% - 24% เหลือ 5.3 พันล้านบาทในปี 2563 และเหลือ 2.3 พันล้านบาทในปี 2564

Valuation & Action

ภายใต้ประมาณการใหม่ ราคาเป้าหมายปี 2564 ลงจากเดิมที่ 41.00 เหลือ 33.50 บาท (DCF WACC ที่ 10.9%) เราปรับลดคำแนะนำหุ้น DTAC จากเดิม "ซื้อ" เป็น "ขาย" จากแนวโน้มที่อ่อนแอทั้งในระยะสั้น (4Q63) และในระยะยาว (ปี 2564)

Risks

รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น