PTTEP - ถือ

• 4Q20 and FY20 financial highlights

กำไร 4Q ที่ 2.5พันลบ. (EPS 0.64บาท), -65% qoq และ -78% yoy

กำไร 4Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 28% และ 45% ตามลำดับ ประเด็นที่ทำให้ต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา มาจากปริมาณขายที่ 381k boed สูงกว่าคาดการณ์ของเรา 378k boed ได้รับแรงหนุนจากปริมาณขายที่สูงขึ้นที่ Contract4, Partex ใน โอมาน, Sabah K ในมาเลเวีย ตนทุนต่อหน่วยอยู่ที่ US$31/boe สูงกว่าคาดการณ์ของเราที่ US$29.9 ราคาน้ำมันดิบและก๊าซใกล้เคียงกับที่คาดที่ US$42.6/bbl และ US$5.6/mmbtu ผลิตภัณฑ์น้ำมันดิบคิดเป็น 35% (ก๊าซ 65%) ของปริมาณขาย ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา ทำให้ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้นสู่ US$36.9/boe (เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ US$37.2/boe) PTTEP บันทึกรายจ่ายพิเศษ 2.6พันลบ. หลักๆมาจากขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงและการด้อยค่าที่ Yetagun (ถือหุ้นอยู่ 19%) เนื่องจากการปรับประมาณการแหล่งน้ำมันดังนั้นกำไร FY20 อยู่ที่ 2.27หมื่นลบ. (EPS 5.7บาท) -54% yoy

 

• Outlook

คาดปริมาณขายที่ 365k boed และราคาก๊าซที่ US$5.7/mmbtu ใน1Q21

PTTEP คาดปริมาณขายที่ 365k boed ใน 1Q21 เนื่องจากยอดขายน้ำมันดิบที่ลดลงที่ โอมานและ Sabah K ในมาเลเซีย PTTEP ยังคาดราคาขายก๊าซเฉลี่ยที่ US$5.7/mmbtu ทังใน 1Q21 และ 2021 อ้างอิงราคาน้ำมันดิบดูไบที่ US$50/bbl ราคาขายก๊าซที่ลดลงในปีนี้เกิดจากราคาขายก๊าซที่ต่ำลงในมาเลเซีย และการปรับราคาขายในสำหรับโครงการในอ่าวไทย

 

• ปรับคำแนะนำลง สู่ ถือ ราคาเป้าหมาย 110บาทต่อหุ้น เงินปันผลรอบสุดท้ายของปีที่ 2.75บาทต่อหุ้น XD วันที่ 1 มี.ค

ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นล่าสุดทำให้อัพไซด์สู่ราคาเป้าหมายของเราเหลือเพียง 2% เราปรับคำแนะนำลงสู่ ถือ จาก ซื้อ เราใช้สมมติฐานราคาก๊าซที่ US$5.6/mmbtu ในปี FY21F ซึ่งสอดคล้องไปกับคาดการณ์ของ PTTEP ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 14.7x FY21F PE หรือส่วนเพิ่ม 10% จากระดับเฉลี่ยตัวคูณในอดีต