DTAC - ถือ

Event

ประมาณการ 1Q64

lmpact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q64 จะเพิ่มขึ้นถึง 173% QoQ แต่ลดลง 49% YoY

เราคาดว่ากำไรหลักของ DTAC ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 767 ล้านบาท (-9% QoQ, -45% YoY) โดยปัจจัยสำคัญที่ฉุดผลประกอบการในไตรมาสแรกคือรายได้ที่ลดลงเหลือ 1.97 หมื่นล้านบาท (-4% QoQ, -2%YoY) เราคาดว่ารายได้จะลดลง QoQ เนื่องจากยอดขายเครื่องมือถือลดลงเมื่อเทียบกับใน 4Q63 ที่เป็นช่วงไฮซีซั่น ส่วนรายได้ที่คาดจะลดลง YoY เพราะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ซึ่งกดดันทั้งรายได้ค่าบริการ และยอดขายเครื่องมือถือ ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q64 จะอยู่ที่ 767 ล้านบาท พุ่งขึ้นถึง173% QoQ เนื่องจากใน 4Q63 มีค่าใช้จ่ายพิเศษราว 560 ล้านบาท จากการตัดจำหน่ายสินทรัพย์โครงข่ายและการชดเชยกรณีระบบล่ม แต่คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 49% YoY เนื่องจากรายได้ลดลง

การประหยัดต้นทุนจะช่วยชดเชยผลจากรายได้ที่ชะลอตัวลงไปได้บางส่วน

ถึงแม้เราจะมองว่าแนวโน้มผลประกอบการของ DTAC ในปี 2564-65 จะยังคงไม่สดใสเพราะรายได้น่าจะยังมีแนวโน้มลดลง YoY ต่อเนื่องในช่วง 2Q64 - 4Q64 เนื่องจากผู้บริโภคระมัดระวังการใช้จ่ายมากขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจโตต่ำ ในขณะที่บริษัทเพิ่งจะเริ่มเปิดบริการ 5G ในเดือนกุมภาพันธ์ 2564 หลังจากที่คู่แข่งชิงเปิดบริการ 5G ไปก่อนแล้วตั้งแต่ปี 2563 อย่างไรก็ตามเราคาดว่ารายได้ที่ลดลงจะถูกชดเชยบางส่วนได้ด้วยแผนการประหยัดต้นทุนในปีนี้จากการเพิ่มประสิทธิภาพเชิงโครงสร้าง และการเพิ่มการใช้บริการบนช่องทางดิจิทัล

ประมาณการกำไรปี 2564-65 ของเรายังมี upside

ทั้งนี้เนื่องจากประมาณการกำไรสุทธิ 1Q64 ของเราคิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีนี้ เราจึงมองว่าประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ที่ 2.2 พันล้านบาท และปี 2565 ที่ 1.3 พันล้านบาท ยังมี upside และเราน่าจะต้องปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราขึ้นอีกหลังจากที่บริษัทรายงานผลประกอบการ
1Q64 ในเดือนหน้า

Valuation & Action

เราประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 35.25 บาท (ใช้ WACC ที่ 10.9%) ซึ่งยังมี upside อีก 8%ในขณะที่ผลประกอบการก็ยังมี upside จากการประหยัดต้นทุนที่น่าจะทำได้ดีตั้งแต่ 1Q64 ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น DTAC จาก "ขาย" เป็น "ถือ"

Risks

รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น