SCGP - ซื้อ (29 ก.ค.64)

• 2Q21 financial highlights

กำไรสุทธิ 2Q ที่ 2.3พันลบ. (EPS 0.53บาท), +6% qoq และ +19% yoy ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 11% และ 9%

ยอดขายเติบโต 10% qoq และ 38% yoy การเติบโต yoy หนุนจากความต้องการแข็งแกร่งและการเข้าซื้อ Go-Pak (บรรจุภัณฑ์อาหาร) และ SOVI (บรรจุภัณฑ์ลูกฟูก) หากไม่รวมการเข้าซื้อ 2 บริษัทนี้ ยอดขายเติบโต 32% yoy ยอดขายห่วงโซ่บรรจุภัณฑ์รวม (IPC) เติบโต 9% qoq และ13% yoy ส่วนยอดขายเยื่อกระดาษและกระดาษพิมพ์เติบโต 14% qoq และ 43% yoy หนุนจากบรรจุภัณฑ์อาหารและการเข้าซื้อ Go-Pak ความต้องการแข็งแกร่งทั้งใน ASEAN และการส่งออก แต่ตลาดในประเทศอ่อนแอ EBITDA ที่ 5.6พันลบ. ใน 2Q +6% qoq และ +9% yoy อัตรา EBITDA ที่ 19% (17% IPC, 22% เยื่อกระดาษ) ทรงตัว qoq แต่ลดลงจาก 23% ในปีที่ผ่านมาจากส่วนต่างกระดาษคราฟท์ (testliner) อ่อนแอลงและต้นทุนขนส่งสูงขึ้น กำไรปกติที่ 2.29พันลบ. +1% qoq SCGP มีค่าใช้จ่ายพิเศษ 24ลบ. จากกำไรค่าเงิน (111บ.), การเข้าซื้อกิจการ (-137ลบ.) การด้อยค่า (2ลบ.) กำไรสุทธิจึงอยู่ที่ 2.26พันลบ., +6% qoq และ +19% yoy กำไร 1H21 คิดเป็น 47% ของคาดการณ์เต็มปีของเรา

 

• Analysis

เติบโตอย่างมั่นคงจากการขยายและ M&A

SCGP เริ่ม COD กำลังการผลิตใหม่ของ Visy ใน 2Q Visy ผลิตฟิลม์บรรจุอาหาร ที่มีอัตรา EBITDA สูงสุดที่ 20%+ เทียบกับ 18-20% ของ IPC บริษัทเข้าซื้อผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์พอลิเมอร์คงรูป Duy Tan ในเวียดนามในสัปดาห์ที่ผ่านมาซึ่งมีอัตรา EBITDA 17-18% ใกล้เคียงระดับของกลุ่ม SCGP และ SCGP จะเข้าซื้อผู้ผลิตกล่อง Intan ในอินโดนิเซียแล้วเสร็จใน 3Q21 ปัจจัยเหล่านี้จะหนุนกำไรใน 2H21

 

• ซื้อ, 65บาทต่อหุ้น, ปันผลระหว่างกาล 0.25บาทต่อหุ้น, XD 9 ส.ค.

เรายังไม่รวมการเข้าซื้อหุ้น 85% ของ Deltalab ผู้ผลิตเวชภัณฑ์และอุปกรณ์แลปในสเปน เข้าในโมเดลของเราเพื่อรอรายละเอียดเพิ่มเติม กำไรที่เกิดขึ้นไม่มีนัยสำคัญในปีนี้ เนื่องจาก SCGP คาดดีลจะแล้วเสร็จใน 3Q21 เราโดยคร่าวดีลนี้จะเพิ่มกำไรของกลุ่ม 2-3% ปี 2022 เรามองบวกต่อดีลนี้ เป้าหมายของเราเทียบเท่าPE 30x/26x FY21/22F