KTB ผลประกอบการ 3Q64: ตํ่ากว่าคาดจากคชจ.ดำเนินงาน
กำไรสุทธิของ KTB ใน 3Q64 อยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท (-16% QoQ, +65% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเราและ consensus 6% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานด้าน IT สูงเกินคาด และมีผลขาดทุนจากการขาย NPA
ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 1.66 หมื่นล้านบาท (+28% YoY) คิดเป็น 87% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง นำโดยกลุ่มสินเชื่อภาครัฐ และธุรกิจขนาดใหญ่
สินเชื่อขยายตัว 3% QoQ, 10% YTD และ 12% YoY โดยส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อภาครัฐ (+6% QoQ และ +41% YTD) และสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ (+6% QoQ และ +7% YTD) ในขณะเดียวกัน สินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อยยังทรงตัว (0% QoQ และ +2% YTD) ทั้งนี้ ถึงแม้ว่าสินเชื่อใหม่จะเน้นไปทางด้านของสินเชื่อความเสี่ยงต่ำ แต่ yield และ NIM ยังทรงตัวต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สอง ส่งผลให้ NII เพิ่มขึ้น 1% QoQ แต่ลดลง 2% YoY ใน 3Q64 และลดลง 9% ในงวด 9M64
รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงเล็กน้อย แต่กำไรจากการลงทุนลดลงอย่างมาก
ถึงแม้ว่าภาวะเศรษฐกิจจะอ่อนแอลงอย่างมากใน 3Q64 แต่รายได้ค่าธรรมเนียมโดยรวมลดลงเพียงเล็กน้อย (-3% QoQ, -5% YoY ใน 3Q64 และ -3% ในงวด 9M64) อย่างไรก็ตาม ความผันผวนในตลาดทุนและตลาดพันธบัตรทำให้รายได้จากการค้าหลักทรัพย์ลดลงอย่างมาก และฉุดให้ non-NII ลดลง (-9% QoQ, -17% YoY ใน 3Q64 และ -4% ในงวด 9M64
คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว
ธนาคารรุกขยายสินเชื่อภาครัฐอย่างหนักมาตั้งแต่ 2Q63 จนถึงปัจจุบันเนื่องจากสถานการณ์ COVID-19ในขณะที่การเติบโตของสินเชื่อกลุ่มอื่น ๆ ชะลอตัวลง ซึ่งช่วยให้ KTB รักษาระดับคุณภาพสินทรัพย์และ NPLs เอาไว้เท่าเดิมได้ ทั้งนี้ gross NPLs ขยับอยู่ในช่วงแคบ ๆ ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่เจ็ดแล้ว โดยสัดส่วน NPL ลดลงอย่างต่อเนื่องจาก 5% ก่อนที่ COVID จะระบาด เหลือเพียง 4% ใน 3Q64 ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ขยับเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 125% ก่อนที่ COVID จะระบาดเป็น 157% ใน 3Q64 ส่วน Credit cost ทรงตัวอยู่ที่ 125-130% ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สาม อย่างไรก็ตาม นอกจาก NPLจะทรงตัวแล้ว ในฐานะธนาคารรัฐ เราคิดว่า KTB ยังให้ความช่วยเหลืออย่างหนักกับลูกหนี้ที่ประสบปัญหาส่งผลให้ดอกเบี้ยค้างรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 3Q64 (+14% QoQ, +43% YoY) โดยธนาคารจัดชั้นลูกหนี้กลุ่มนี้เป็นหนี้ในโครงการผ่อนผันหนี้
Valuation and action
ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64 จะคิดเป็น 87% ของประมารการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิม เนื่องจากเรายังเป็นห่วงรายการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เกี่ยวกับด้าน IT และการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานของธนาคารใน 4Q64 ทั้งนี้ ราคาหุ้น KTB ค่อนข้างถูก ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 15.40 บาท (P/BV ที่ 0.6x)
Risks
NPLs เพิ่มขึ้น และกันสำรองเพื่อ write-off หนี้เสียเพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง
