PSL - รอขาขึ้นรอบใหม่ (19 พฤศจิกายน 2564)

หนุนโดย Demand ที่เพิ่มขึ้น 2.4% สูงกว่า Supply ที่เพิ่มขึ้นเพียง 1.5% โดย BDI จะฟื้นตัวและพลิกกลับมาเป็นขาขึ้นอีกครั้งในเดือนมีนาคม 2022 หลังจากสิ้นสุดโอลิมปิกฤดูหนาวในเดือนกุมภาพันธ์ เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น PSL เป็นซื้อ และกำหนดราคาเป้าหมายที่ 20.40 บาท เนื่องจากมี upside ในระดับที่น่าสนใจ

 

คาดว่า BDI จะลดลงใน 4Q

ดัชนี BDI ยังอยู่ในระดับสูงในเดือนตุลาคม แต่เราคาดว่าจะลดลงในเดือนพฤศจิกายน - ธันวาคม เนื่องจาก (1) มาตรการคุมมลพิษทางอากาศของรัฐบาลจีน และ (2) เป็นช่วงเทศกาลวันหยุด  โดยเมื่อวันที่ 17 พฤศจิกายน ดัชนี BDI (Baltic Dry Index),  BSI (Baltic Supramax Index) และ BHSI (Baltic Handysize Index) ลดลงมาแล้วถึง 53%, 33% และ 20% qtd เหลือ 2,430 จุด, 2,260 จุด และ 1,582 จุดตามลำดับ  ซึ่งหากเราใช้สมมติฐานว่า BSI และ BHSI ยืนอยู่ที่ระดับ 2,250 จุด และ 1,575 จุด ไปจนถึงสิ้นปีนี้ BSI และ BHSI จะเฉลี่ยอยู่ที่ 2,683 จุด และ 1,746 จุด ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยใน 3Q อยู่ 14% และ 2% ตามลำดับ ซึ่งหมายความว่าอัตรา TC rate ใน 4Q21 จะลดลง และส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงด้วย

 

 

 

 

 

 

 

ค่าเฉลี่ย BDI น่าจะลดลงอีกในปีหน้า แต่จะยังยืนเหนือ 2,500 จุด

เรามองว่าตลาดเรือเทกอง และดัชนี BDI น่าจะแผ่วลงในปีหน้าเนื่องจาก (1) สถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้นหลังจากที่มีการกระจายวัคซีนให้ประชากรส่วนใหญ่ทั่วโลกแล้ว (2) ส่วนต่างระหว่างอุปสงค์ และอุปทานหดแคบลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า BDI เฉลี่ยใน FY22F จะสูงเกิน 2,500 จุดซึ่งดีกว่าค่าเฉลี่ยใน FY16-20 ที่ 1,450 จุดหนุนโดย Demand ที่เพิ่มขึ้น 2.4% สูงกว่า Supply ที่เพิ่มขึ้นเพียง 1.5% ประกอบกับ Supply น่าจะตึงตัวในช่วง 3 ปีข้างหน้า เนื่องจากคำสั่งต่อเรือที่ 6.3% ของกองเรือ ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009

 

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 20.40 บาท

เราคาดว่าดัชนี BDI จะลดลงในช่วงนี้เนื่องจากเป็นช่วงเทศกาลวันหยุดในปลายเดือนธันวาคม และจะมีการส่งมอบเรือเทกองใหม่ใน 1Q22 นอกจากนี้ จีนยังต้องการคงเดินหน้ามาตรการคุมมลพิษเพื่อให้ท้องฟ้าปลอดโปร่งในช่วงที่มีการจัดการแข่งขันกีฬา Olympics ฤดูหนาวในช่วงวันที่ 4-20 กุมภาพันธ์ ดังนั้น เราจึงคาดว่า BDI จะฟื้นตัวและพลิกกลับมาเป็นขาขึ้นอีกครั้งในเดือนมีนาคม 2022 ขณะที่ราคาหุ้น PSL ปรับลดลงมาอยู่ที่ 15.60 บาท และมี upside น่าสนใจถึง 30% โดยราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/BV ปี FY22F ที่ 2.0x