XO ประมาณการ 4Q64F: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ารายได้ของ XO ใน 4Q64F จะเพิ่มขึ้น 18% YoY และ 7% QoQ เป็น 365 ล้านบาท ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะยังมี backlog เหลือมาจาก 3Q64 ในขณะเดียวกัน คำสั่งซื้อใหม่น่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 3Q64 ซึ่งเกิดปัญหาสายโซ่อุปทานสะดุดเพราะ COVID-19
เราคาดว่า GPM ของ XO จะเพิ่มขึ้น 10bps เป็น 44.5% จาก 43.5% ใน 3Q64 และ 4Q63 เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลงเหลือ 13.2% จากฐานที่สูงที่ 15.7% ใน 3Q64 เพราะค่าใช้จ่ายอุปกรณ์สำนักงาน และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q64F จะอยู่ที่ 106 ล้านบาท (+28% YoY, +12% QoQ)
ยุโรปกลับมาใช้มาตรการ lockdown เป็นทั้งโอกาสและความเสี่ยง
เราคาดว่ารายได้ของ XO จะฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 1Q65 ในขณะเดียวกัน การระบาดของ COVID-19 สายพันธุ์ใหม่ และการที่ยุโรปกลับมาใช้มาตรการ lockdown อีกครั้งจะเป็นปัจจัยหนุนในระยะสั้น เพราะน่าจะทำให้อุปสงค์ซอสปรุงรสเพิ่มขึ้นเนื่องจากผู้คนทำอาหารจากที่บ้านมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ถ้าหากสถานการณ์โรคระบาดยืดเยื้อออกไป อาจจะส่งผลกระทบด้านลบกับบริษัทจากกิจกรรมการตลาดและการส่งเสริมการขายที่ลดลง รวมถึงสถานการณ์ขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ที่อาจจะยิ่งรุนแรงมากขึ้น
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 560 ล้านบาท
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวของ XO แม้ว่าจะมีความไม่แน่นอนในระยะสั้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 560 ล้านบาท (+ 22% YoY) ทั้งนี้ เรามองว่า warrant ที่ออกมาใหม่ 3.5 ล้านหน่วยให้กับพนักงานจะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญกับประมาณการE PS ปี 2565F และราคาเป้าหมาย
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ XO และคงราคาเป้าหมายปี 2565F ไว้ที่ 30.00 บาท อิงจาก PER ที่ 22.7x (PER
เฉลี่ยระยะยาว)
Risks
เกิดข้อพิพาทกับผู้จัดจำหน่าย, การขนส่ง และ supply chain สะดุด, การแข่งขันในตลาด
