"ทริสเรทติ้ง" จัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ชุดใหม่ของ "กัลฟ์" วงเงิน 2 หมื่นล้านบาท ที่ "A"

บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ กัลฟ์ ได้รับการจัดอันดับเครดิต หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดใหม่ วงเงินไม่เกิน 2 หมื่นล้านบาท จาก "ทริสเรทติ้ง" อยู่ที่ระดับ "A" ส่วนอันดับเครดิตองค์กรยังคงอยู่ที่ระดับ "A+" และอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดปัจจุบัน อยู่ที่ระดับ "A" ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต "Stable" หรือ "คงที่" โดยบริษัทฯ จะนำเงินที่ได้จากการออก หุ้นกู้ ชุดใหม่ไปใช้ขยายธุรกิจและ/หรือชำระหนี้

อันดับเครดิต สะท้อนถึงสถานะของบริษัทฯ ที่เป็นหนึ่งในผู้นำในธุรกิจผลิตไฟฟ้าของประเทศไทย ตลอดจนการลงทุนที่มีการกระจายความเสี่ยงที่ดี ผลงานในการพัฒนาและดำเนินงานโรงไฟฟ้าที่ได้รับการยอมรับ รวมถึงกระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้ในระดับสูงจากการมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาวกับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย หรือ กฟผ. (อันดับเครดิต AAA/Stable) อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตลดทอนลงจากความเสี่ยงอันเนื่องมาจากการขยายการลงทุนในต่างประเทศและการขยายธุรกิจที่รวดเร็วของบริษัท

ทริสเรทติ้ง คาดว่า กระแสเงินสดของ กัลฟ์ จะเติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้าจากผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้า 2 แห่งของบริษัทฯ ภายใต้โครงการผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระ (Independent Power Producer - IPP) โดยกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ของบริษัทฯ น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.1 หมื่นล้านบาท ในปี 2568 จากประมาณ 2.9 หมื่นล้านบาท ในปี 2565 ซึ่งกระแสเงินสดที่เพิ่มขึ้นน่าจะช่วยให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ของบริษัทฯ ลดต่ำลงไปอยู่ที่ระดับประมาณ 7 เท่า ในช่วง 3 ปีข้างหน้า ส่วนประเด็นด้านกฎหมายเกี่ยวกับโครงการโรงไฟฟ้าพลังลมแห่งหนึ่งที่บริษัทฯ ร่วมลงทุนกับ บริษัท กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง จำกัด (มหาชน) นั้น ไม่น่าจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อสถานะเครดิตของบริษัทฯ เนื่องจากเงินลงทุนในโครงการดังกล่าว คิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของสินทรัพย์รวมของบริษัทฯ

อันดับเครดิต หุ้นกู้ ของบริษัทฯ ซึ่งต่ำกว่าอันดับเครดิตองค์กรอยู่ 1 ขั้นนั้น สะท้อนถึงลักษณะการด้อยสิทธิของหุ้นกู้ที่ไม่มีหลักประกันของบริษัทฯ เมื่อเปรียบเทียบกับหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อน (Priority Debt) ทั้งนี้ ณ เดือนธันวาคม 2565 หนี้เงินกู้รวมของบริษัทฯ มีจำนวนทั้งสิ้น 2.48 แสนล้านบาท โดยจำนวน 1.37 แสนล้านบาท ถือเป็นหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อน ซึ่งประกอบด้วยหนี้เงินกู้ที่มีหลักประกันของบริษัทฯ และหนี้เงินกู้ทั้งหมดของบริษัทย่อย ทำให้อัตราส่วนหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนต่อหนี้สินรวมของบริษัทฯ อยู่ที่ระดับ 55% ซึ่งส่งผลทำให้เจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันของบริษัทฯ มีความด้อยสิทธิ์กว่าเจ้าหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนอย่างมีนัยสำคัญเมื่อพิจารณาจากลำดับสิทธิ์เรียกร้องในสินทรัพย์ของบริษัทฯ

แนวโน้มอันดับเครดิต

แนวโน้มอันดับเครดิต "Stable" หรือ "คงที่" สะท้อนถึงการคาดการณ์ของ ทริสเรทติ้ง ว่า โรงไฟฟ้าของ กัลฟ์ ที่เปิดดำเนินงานแล้วจะผลิตไฟฟ้าได้อย่างราบรื่นและสร้างกระแสเงินสดได้ตามแผน ในขณะที่โรงไฟฟ้าที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างนั้น คาดว่าจะสามารถเปิดดำเนินงานได้ตามกำหนดการ อีกทั้งแผนการเติบโตของบริษัทฯ จะไม่ทำให้สถานะทางการเงินของบริษัทฯ อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับปัจจุบัน

ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง

อันดับเครดิตอาจเพิ่มขึ้นได้หากสถานะทางการเงินของบริษัทฯ ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในทางตรงกันข้าม อันดับเครดิตอาจปรับลดลงหากการพัฒนาโครงการโรงไฟฟ้าแห่งใหม่ๆ ของบริษัทฯ ล่าช้าไปจากกำหนดการมากจนกระทบต่อกระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้อย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ การลงทุนขนาดใหญ่โดยการก่อหนี้จนทำให้โครงสร้างเงินทุนของบริษัทฯ อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญก็อาจเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่จะส่งผลกดดันต่ออันดับเครดิตได้ ทั้งนี้ อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ที่ระดับเกินกว่า 8 เท่าเป็นอย่างมากและอย่างต่อเนื่องอาจส่งผลกดดันต่ออันดับเครดิตได้

เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง

• เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 15 กรกฎาคม 2565
• อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงินสำหรับธุรกิจทั่วไป, 11 มกราคม 2565
• เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารหนี้, 15 มิถุนายน 2564

บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ กัลฟ์
อันดับเครดิตองค์กร : A+
อันดับเครดิตตราสารหนี้ มีรายละเอียด ดังนี้

• GULF238A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 4,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 อันดับเครดิต A
• GULF241A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 อันดับเครดิต A
• GULF249A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 12,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 อันดับเครดิต A
• GULF252A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 10,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 อันดับเครดิต A
• GULF258A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 อันดับเครดิต A
• GULF258B : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 7,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 อันดับเครดิต A
• GULF261A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 อันดับเครดิต A
• GULF268A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,200 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 อันดับเครดิต A
• GULF268B : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 15,928.2 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 อันดับเครดิต A
• GULF269A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 6,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 อันดับเครดิต A
• GULF272A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 8,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2570 อันดับเครดิต A
• GULF278A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2570 อันดับเครดิต A
• GULF278B : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2570 อันดับเครดิต A
• GULF289A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2571 อันดับเครดิต A
• GULF291A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2572 อันดับเครดิต A
• GULF292A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2572 อันดับเครดิต A
• GULF298A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 800 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2572 อันดับเครดิต A
• GULF298B : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 5,071.8 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2572 อันดับเครดิต A
• GULF308A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2573 อันดับเครดิต A
• GULF319A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 9,000 ล้านบาท ไถ่ถอนในปี 2574 อันดับเครดิต A
• GULF322A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 5,000 ล้านบาท ไถ่ถอนในปี 2575 อันดับเครดิต A
• GULF328A : หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3,000 ล้านบาท ไถ่ถอนในปี 2575 อันดับเครดิต A

หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน วงเงินไม่เกิน 20,000 ล้านบาท ไถ่ถอนภายใน 12 ปี อันดับเครดิต A

แนวโน้มอันดับเครดิต : Stable

อ่านรายละเอียดเพิ่มเติมได้ที่เว็บไซต์ บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด