วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TTW - 2Q23 กำไรใกล้เคียงประมาณการของเรา

เนื่องจาก (i) การรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุนในรฟ.พลังน้ำไซยะบุรี จากปริมาณการขาย ไฟฟ้าที่ลดลง และค่าใช้จ่ายทางการเงินที่เพิ่มขึ้นตามแนวโน้มดอกเบี้ยโลก (ii) รายได้จากการขายไฟฟ้าของรฟ.น้ำงึม 2 ลดลง (iii) บางเขนชัยสิ้นสุดการได้รับรายได้ Adder และ (iv) ค่าใช้จ่ายจากงานซ่อมบํารุงใหญ่ (Major Overhaul) ตามแผน ของรฟ.น้ำงึม 2   ส่วนธุรกิจน้ำประปาเติบโต 3% yoy เป็น 624 ลบ. จากการปรับขึ้นราคาขายน้ำ (รูปที่ 1: TTW เพิ่มขึ้น 4.0%/5.9% เป็น 13.11/31.53 บาท/ลบ.ม. PTW เพิ่มขึ้น 7.6% เป็น 13.76/ลบ.ม.) และปริมาณการใช้น้ำเพิ่มขึ้น 0.8% yoy เป็น 71.7 ล้าน ลบ.ม.

 

… แต่เติบโต 5% qoq

ทั้งนี้เนื่องจากธุรกิจรฟ.ไฟฟ้าได้จุดคุ้มทุนใน 2Q23 ดีขึ้นจากผลขาดทุนสุทธิ 26 ลบ.ใน 1Q23  กำไรจากธุรกิจน้ำทรงตัว qoq เนื่องจากปริมาณการขายน้ำเพิ่มขึ้น 3.1% qoq แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 0.9% เป็น 63.4% เนื่องจากค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น

 

แนวโน้มกำไรเพิ่มขึ้นใน 3Q23

เราคาดกำไรจะเพิ่มขึ้น qoq ใน 3Q23 จากกำไรที่สูงขึ้นของ CKP เพราะปริมาณยอดขายไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล สอดคล้องกับปริมาณฝนและกระแสน้ำที่มากขึ้น เราคาดกำไรธุรกิจน้ำประปาจะใกล้เคียง 2Q23  กำไร 1.22 พันลบ.ใน 1H ลดลง 15% yoy และคิดเป็น 39% ของประมาณการ FY23F ของเรา

 

 

คงคำแนะนำ ขาย และราคาเป้าหมาย 8 บาท/หุ้น

เรายังกังวลความไม่แน่นอนการอนุมัติปรับสัญญาขายน้ำของ PTW โดยคณะรัฐมนตรีใหม่ และความเสี่ยงราคาขายน้ำของกำลังการผลิตใหม่ของ TTW อาจต่ำกว่าคาด