วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AEONTS ผลประกอบการ 3Q66: กำไรต่ำกว่าเราคาด 6%

กำไรต่ำกว่าเราคาดเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนิงานและบริหาร (OPEX) สูงกว่าคาด

กำไรของ AEONTS ใน 3Q66 ต่ำกว่าเราคาดเนื่องจากสัดส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้รวม (C/I) อยู่สูงกว่าคาดที่ 39.1% (เทียบกับเราคาดที่ 37.3%) ส่วนกำไรชะลอตัวลงทั้ง QoQ และ YoY หลัก ๆ เกิดจากการไม่มีรายการกำไรพิเศษจากการขายหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPLs) (เทียบกับ 167 ล้านบาทใน2Q66 และ 300 ล้านบาทใน 3Q65) รวมทั้งส่วนต่างผลตอบแทนจากสินเชื่อเงินกู้ (loan spread) ต่ำลงเมื่อเทียบ YoY สำหรับ กำไรก่อนการตั้งสำรองและหักภาษี (PPOP) ลดลง 3% QoQ และ 7% YoY ใน 3Q66

อัตราการเติบโตของสินเชื่อทรงตัวตามคาด

จากที่บริษัทระมัดระวังเข้มงวดมากยิ่งขึ้นในการปล่อยสินเชื่อเพื่อบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ให้ดีขึ้น ทำให้พอร์ตสินเชื่อของ AEONTS ทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY ใน 3Q66 และลดลง 1% ใน 9M66 ซึ่งเป็นไปตามที่เราประเมินไว้ก่อนหน้านี้ ทางด้าน Loan spread เป็นไปตามที่เราคาดไว้ที่ 16.6% ส่วน yield อ่อนตัวลงทั้ง QoQ และ YoY ขณะที่ ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น 37bps YoY แต่ลดลง 41bps QoQ เนื่องจากหนี้สินเฉพาะที่มีภาระดอกเบี้ยจ่าย (interest-bearing debt) ต่ำลง สำหรับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น 2% QoQ และ 4% YoY โดยสัดส่วน C/I ratio อยู่ที่ 39.1% ใน 3Q66 สูงกว่าเราคาด

 

 

อัตราสินเชื่อด้อยคุณภาพต่อสินเชื่อรวม (NPL ratio) คงเดิมที่ 6.2% ด้วยการ write-off หนี้สูงขึ้น

NPL ratio ของบริษัทเป็นไปตามที่เราคาดและคงที่ QoQ อยู่ที่ 6.2% ใน 3Q66 เนื่องจากการเร่งจะ writeoff หนี้เสียโดยเร็วในไตรมาสนี้ที่ 2.6 พันล้านบาท (+20% QoQ และ +19% YoY) สำหรับค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) อยู่ที่ 8.1% (เทียบกับ 8.3% ใน 2Q66 และ 7.9% ใน 3Q65) ขณะที่ อัตราค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ (coverage ratio) ลดลงอยู่ที่ 162% (จาก 174% ใน 2Q66)

แนวโน้มใน 4Q66F (ธันวาคม 2566-กุมภาพันธ์ 2567)

เมื่อมองไปข้างหน้า เราคาดกำไรของ AEONTS ฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q66F หนุนจากการฟื้นตัวของอัตราการเติบโตของสินเชื่อ เพราะเป็นช่วงของการจับจ่ายใช้สอยสูงและนโยบายกระตุ้นการใช้จ่ายจากภาครัฐ (โปรแกรม easy e-receipt) และคาดมีการขาย NPLs ใน 4Q66F โดยรวมแล้ว เราคงประมาณการกำไรสุทธิที่ 3.3 พันล้านบาทในปี 2566F (สิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์ 2567) ลดลง 13% YoY เนื่องจากคาดมีรายได้หลักจากดอกเบี้ย (NII) ต่ำลงตาม spread ที่ลดลงและ credit cost สูงขึ้น

Valuation and action

เรายังยืนยันคำแนะนำ Neutral และประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2567F เดิมที่ 165 บาท (อิงจากค่าเฉลี่ย PE ในอดีตที่ 12x)

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ทางการกดดัน yield ด้านสินเชื่อและการเพิ่มขึ้นของ NPLs