KTB - ดีกว่าคาดสามไตรมาสติดแล้ว (25 ต.ค. 2565)
ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักแข็งแกร่ง และดีกว่าประมาณการ กำไรสุทธิของ KTB ใน 3Q22 อยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท (+1% qoq และ +67% yoy) ดีกว่าประมาณการของเรา
และดีกว่า consensus 13% โดยกำไรสุทธิในงวด 9M22 เติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 54% ytd และคิดเป็น 81% ของประมาณการกำไรปี FY22 ของเรา ทั้งนี้ กำไรที่ออกมาดีกว่าคาดใน 3Q22 เป็นเพราะผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลัก โดยมาจากทั้ง NII และ non-NII ที่ดีกว่าที่ประเมิน แม้ว่าพอร์ตสินเชื่อจะหดตัวลงใน 3Q22 แต่ NII ยังเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้ง qoq และ yoy เนื่องจาก NIM เพิ่มขึ้น อีกทั้ง Non-NII ก็ฟื้นตัวจากรายได้ค่าธรรมเนียมและกำไร MTM จากพอร์ตการลงทุน และเครื่องมือทางการเงิน
โมเมนตัมของกำไรอาจจะแผ่วลงจากปัจจัยฤดูกาล
เรามองว่าโมเมนตัมกำไรของ KTB อาจจะแผ่วลง qoq ใน 4Q22 เนื่องจากปัจจัยฤดูกาลเพราะ OPEX เพิ่มขึ้นในช่วงไตรมาสสุดท้ายของปี อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรของ KTB จะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง yoy เนื่องจาก ECL ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ทั้งนี้ เนื่องจากผู้บริหารตั้งเป้าจะลด coverage ratio ลงมาอยู่ที่ประมาณ 130% จาก 176% ใน 3Q22 เราจึงน่าจะเห็น ECL ในระดับต่ำใน 4Q22 ได้ต่อเนื่องแม้ว่าพอร์ตสินเชื่อของ KTB จะทรงตัว ytd ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราที่ +2% แต่เราคาดว่ากำไรยังมี upside อีกเล็กน้อยจาก NIM ทีฟื้นตัวได้เร็วกว่าที่ประเมิน
ธนาคารหลักที่จะได้อานิสงส์จากดอกเบี้ยขาขึ้น
ผลประกอบการของ KTB ออกมาแข็งแกร่ง ytd และดีกว่าประมาณการติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สามแล้ว เราคิดว่าราคาหุ้น KTB น่าจะ outperform อย่างต่อเนื่องจากทั้งผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง และ upside จาก NIM ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเพราะเรามอง KTB เป็นธนาคารหลักที่จะได้อานิสงส์จากอกเบี้ยขาขึ้น ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นยังมี upside และผลการดำเนินงานก็ออกมาแข็งแกร่ง เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ KTB โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 21 บาท
