PTT ธุรกิจที่เป็น s-curve ใหม่กำลังเริ่มออกดอกผล

PTT ได้เข้าไปซื้อหุ้นเพิ่มใน Lotus Pharmaceutical ซึ่งเป็นผู้ผลิตยาสามัญระดับแนวหน้าในไต้หวัน ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มจาก 6.66% เป็นประมาณ 37% ตั้งแต่ 1Q65 ทั้งนี้ผลประกอบการของ Lotus ทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q65 เนื่องจากประสบความสำเร็จในการวางจำหน่าย Lenalidomide ซึ่งเป็นยาสามัญตัวใหม่ที่ใช้รักษาโรคลูคีเมียในตลาดสหรัฐ นอกจากนี้ นักวิเคราะห์ของ KGI Taiwan ยังคาดว่า Lenalidomide ซึ่งมีส่วนแบ่งตลาดในสหรัฐ 2.5% เมื่อเดือนกันยายน จะสามารถเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในสหรัฐได้เป็นเกือบ 10% ในปี 2568F ทั้งนี้เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของ Lenalidomide สูงถึงกว่า 70% นักวิเคราะห์ของ KGI Taiwan จึงคาดว่ากำไรของ Lotus จะโตถึง 127% YoY เป็น 3.3 พันล้านดอลลาร์ไต้หวันในปี 2565F และจะโตอีก 57% YoY เป็น 5.1 พันล้านดอลลาร์ไต้หวันในปี 2566F และอีก 34%YoY เป็น 6.9 พันล้านดอลลาร์ไต้หวันในปี 2567F ในขณะเดียวกันกลุ่ม PTT ตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนกำไรจากธุรกิจ Future Energy and Beyond ที่ 30% ภายในปี 2573F

 

ปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ลง 9%

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2565F ลง 9% เหลือ 1.008 แสนล้านบาท เนื่องจาก i) เราปรับลดประมาณการกำไรของ PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)* (ดูรายละเอียดในบทวิเคราะห์ของ PTTGC เรื่อง “spread ของปิโตรเคมีหลักยังไม่ฟื้น” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 17 พฤศจิกายน), ii) เพิ่มค่าใช้จ่ายพิเศษจากการบริจาค 3.1 พันล้านบาทเพื่อสนับสนุนกองทุนน้ำมันและ FIFA World Cup 2022 และ iii) เพิ่มผลขาดทุนพิเศษ 3.0 พันล้านบาทจาก PTT Exploration and Production
(PTTEP.BK/PTTEP TB)* ในกรณี Montara เมื่อปี 2552 โดย PTTEP บรรลุข้อตกลงในหลักการร่วมกับกลุ่มเกษตรกรผู้เลี้ยงสาหร่ายในอินโดนีเซียในการที่จะชำระเงิน 129 ล้านดอลลาร์ฯ เต็มจำนวนเพื่อเป็นการระงับการดำเนินคดีแบบกลุ่มทั้งหมดศาลสหพันธรัฐประเทศออสเตรเลีย (Federal Court of Australia) ซึ่งคาดว่าจะบันทึกบัญชีเต็มจำนวนใน 4Q65

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ PTT โดยยังคงราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2566 เอาไว้ที่ 46.00 บาท เรามองบวกกับการลงทุนของ PTT ในกลุ่มธุรกิจ Future Energy and Beyond ซึ่งกำลังเริ่มออกดอกผล โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการเข้าไปถือหุ้น 37% ใน Lotus Pharmaceutical ซึ่งเห็นผลในระยะสั้นทันที นอกจากนี้ เรายังคาดว่าผลประกอบการ PTT จะฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญ QoQ ใน 4Q65 เนื่องจากบริษัทลูกในกลุ่มโรงกลั่นและปิโตรเคมีน่าจะมีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันลดลงอย่างมากและค่าการกลั่นดีขึ้น

 

Risks

ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี