HARN รายงานกำไรสุทธิปี 2565 เท่ากับ 88.8 ลบ. เติบโต 22.8%YoY

แต่ลดลง 8.6%QoQ จากการส่งมอบงานที่ลดลงตามคำสั่งของลูกค้า บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 27.7% ลดลง YoY, QoQ จาก 28.9% ใน 4Q64 และ 29.4% ใน 3Q65 สาเหตุหลักจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าและเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ทำให้บริษัทในฐานะผู้นำเข้าสินค้าผลิตภัณฑ์ระบบดับเพลิงเพื่อจำหน่ายและติดตั้งมีต้นทุนสินค้าที่สูงขึ้น ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิงวด 4Q65 เท่ากับ 21.4 ลบ. คิดเป็นอัตรากำไรสุทธิที่ 7.1% ลดลง YoY, QoQ จาก 7.7% ใน 4Q64 และ 8.6% ใน 3Q65 ส่งผลให้ทั้งปี 65 บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 88.8 ลบ. เติบโต 22.8%YoY โดยมีรายได้จากการดำเนินงานเท่ากับ 1,219.7 ลบ. เติบโต 19.9%YoY จากการทยอยส่งมอบงานของคำสั่งซื้อที่ค้างส่งในปี 64 และสถานการณ์การแพร่ระบาดของเชื้อโควิด-19 ที่ดีขึ้นต่อเนื่อง ด้านฐานะการเงินยังคงแข็งแกร่ง อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E) ที่ระดับ 0.32 เท่าอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ระดับ 0.54 เท่า และมีสภาพคล่องรองรับการลงทุนเพิ่มโดยไม่จำเป็นต้องพึ่งพาเงินกู้

•    คงประมาณการกำไรสุทธิปี 66 ที่ 89 ลบ. ทรงตัวเมื่อเทียบกับปี 65: เราคาดการณ์รายได้ ที่ 1,239 ลบ. เติบโต 2%YoY จากการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ใหม่ในหมวดธุรกิจอุปกรณ์ดับเพลิง เช่น สินค้ากลุ่ม Quick Installation ประกอบด้วย Flexible Sprinkler, Floor control, Coupling และการเติบโตของรายได้จากผลิตภัณฑ์เดิม เราใช้สมมติฐาน %GPM ที่ระดับ 30.5% ปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงปี 65 มี %GPM 28.4% และคาดกำไรสุทธิปี 66 ที่ 89 ลบ. ทรงตัวYoY ณ สิ้นเดือน ธ.ค. 65 มี backlog 464 ล้านบาท (ทรงตัวเมื่อเทียบกับงวดเดือน ก.ย. 65 ที่ 467 ล้านบาท) ซึ่งจะทยอยรับรู้ในปี 66 ทั้งนี้ปัจจัยสนับสนุนมาจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจตามการเปิดประเทศ พร้อมทั้งการติดตั้งระบบและอุปกรณ์ดับเพลิงที่ผู้คนจะตระหนักถึงความปลอดภัยมากขึ้น ซึ่งบริษัทได้รับงานติดตั้งระบบดับเพลิงจากโครงการขนาดใหญ่ เช่น โครงการ One Bangkok, Dusit Central Park, Mulberry Grove the Forestias ผลิตภัณฑ์ของบริษัทสามารถจำแนกได้ 5 กลุ่มดังต่อไปนี้ (ดังแสดงในภาพโครงสร้างรายได้ ปี 2565)

o    ผลิตภัณฑ์งานขายและติดตั้งอุปกรณ์ดับเพลิงทั้งในอาคารสำนักงาน อาคารพักอาศัยและโรงงานอุตสาหกรรม (สัดส่วน 45% ของรายได้รวม)  

o    ผลิตภัณฑ์ระบบปรับอากาศ (สัดส่วน 4%ของรายได้รวม) 

o    ระบบทำความเย็น (สัดส่วน 19%ของรายได้รวม) HARN เป็นผู้จำหน่ายอุปกรณ์เครื่องทำความเย็น รวมถึงออกแบบและให้คำปรึกษาระบบทำความเย็น

o    ผลิตภัณฑ์ระบบการพิมพ์ดิจิทัล (สัดส่วน 30%ของรายได้รวม) 

o    ผลิตภัณฑ์ระบบไอโอที (IoT) (สัดส่วน 0.58%ของรายได้รวม) ใช้สำหรับติดตั้งตามอาคารเพื่อติดตามการทำงานของระบบพื้นฐานของงานอาคารจากส่วนกลาง เช่น ติดตามการใช้พลังงานในอาคาร การแจ้งเตือนความผิดปกติเสียหายของระบบผ่านหน้าจอแสดงผล (Monitoring Dashboard) 
 

•    คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 66 เท่ากับ 2.43 บาท: ฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกต่อปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวจากผลิตภัณฑ์ที่มีความหลากหลายและเป็นสินค้าที่จำเป็นต้องใช้งานในอาคารและโรงงาน เราประมาณกำไรต่อหุ้นปี 66 เท่ากับ 0.152 บาท และใช้ Prospective P/E ที่ระดับ 16 เท่า (อิง PER ย้อนหลัง 5 ปีของบริษัทที่ระดับ +0.50SD) ทำให้ได้ราคาเหมาะสมปี 66 เท่ากับ 2.43 บาท ราคาเหมาะสมมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบันราว 15% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 5.0% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       
ปัจจัยเสี่ยง :
1.    การฟื้นตัวของเศรษฐกิจมีความล่าช้าทำให้กำลังซื้อลดลง
2.    การสูญเสียการเป็นตัวแทนจำหน่ายสินค้า
3.    ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
4.    อัตราแลกเปลี่ยนมีความผันผวนส่งผลต่อต้นทุนสินค้านำเข้า