วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี HL 2Q23 จะเป็นช่วงสำคัญ

ซึ่งจะทำให้มีจำนวนสาขาใหม่เพิ่มประมาณ 20 ร้านในปีหน้า บริษัทยังคงเชื่อว่ามีโอกาสที่จะเติบโตได้จากการขยายสาขาร้าน และเพิ่มรายได้

 

2Q23 จะเป็นช่วงสำคัญ 

ผู้บริหารชี้แจงว่ากำไรที่ชะลอตัวลง yoy ใน 1Q23 แม้ว่ารายได้จะเติบโตอย่างต่อเนื่องเป็นเพราะ (i) ยอดขายอุปกรณ์การแพทย์ลดลง โดยเฉพาะชุดตรวจ ATK สำหรับ COVID-19 ซึ่งเป็นสินค้าที่มี margin สูง หลังจากที่สถานการณ์ COVID ในปัจจุบันคลี่คลายลงจากปีก่อน (ii) ราคายาส่วนใหญ่เพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี 2022 อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงราคาขายยาเอาไว้เท่าเดิมเพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในช่วง 1Q23 แต่บริษัทหยุดใช้กลยุทธ์นี้ไปแล้วตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023  ดังนั้น กำไรสุทธิใน 1Q23 จึงอยู่ที่ 13 ล้านบาท (-58% yoy and -62% qoq)

เรายังมีความเป็นห่วงอยู่บ้างกับแนวโน้มกำไรสุทธิของ HL ใน 2Q23 เมื่อเทียบ yoy เพราะยอดผู้ติเชื้อ COVID รายวันใน 2Q22 ยังสูงอยู่ นอกจากนี้ GPM ยังมีความสำคัญกับบริษัทเพราะเมื่อ GPM ลดลงไปเพียง 2-3% อาจจะทำให้กำไรสุทธิลดลงไปอย่างมีนัยสำคัญเพราะบริษัทมีขนาดรายได้ที่ยังน้อยอยู่ ในขณะเดียวกัน เราคิดว่า GPM ของ HL น่าจะดีขึ้นเล็กน้อยหลังจากที่บริษัทปรับขึ้นราคาจำหน่ายยาแล้ว 

 

 

Action/ Recommendation 

กำไรสุทธิของ HL เพิ่มขึ้นติดต่อกันมาสามปีแล้วในช่วงที่ COVID ระบาด โดยเราคาดว่าปีนี้จะเป็นฐานกำไรสำหรับปีต่อ ๆ ไป ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะลดลงมาแล้วถึง 47% YTD และผลประกอบการน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q23 แต่เรายังคงแนะนำให้รอดูผลประกอบการ 2Q23 ก่อน เพราะจะเป็นตัวกำหนดโมเมนตัมของกำไรสุทธิในปีนี้

จากการวิเคราะห์ scenario ต่าง ๆ ถ้ากำไรสุทธิของ HL ในปี 2023 ลดลง 0%, 20% และ 40% จากปี 2022 เราคิดว่า P/E ปี FY23 น่าจะอยู่ที่ 30x (-3SD), 38x (-2SD) และ 50x (-0.5SD) ตามลำดับ เราคาดว่าการเติบโตในระยะต่อไปจะไม่เหมือนกับปีก่อน ๆ ที่ COVID ระบาด ซึ่งทำให้บริษัทโตถึงกว่า 45% ต่อปี