วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AH - winner ในอุตสาหกรรมยานยนต์

เรายังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 41 บาท

 

คาดว่ากำไรจะทรงตัวใน 2Q23

เราคาดว่ารายได้ของ AH ใน 2Q23 จะอยู่ที่ 7 พันล้านบาท (+14.4% yoy, -13.5% qoq) เนื่องจาก (i) ยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยเพิ่มขึ้น 6.1% yoy (ii) รายได้จากโปรตุเกสเพิ่มขึ้นเนื่องจากมีการปรับราคาเหล็กที่คิดจากลูกค้าไปตั้งแต่ 4Q22 แล้ว (iii) การดำเนินงานในประเทศจีนกลับมาเป็นปกติเมื่อเทียบกับช่วงที่มีการ lockdown ใน 2Q22 ทั้งนี้ รายได้ที่ลดลงเป็นเพราะเป็นช่วง low season เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเป็น 10.8% ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้กำไรจากการดำเนินงานของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 40% yoy อย่างไรก็ตาม  เนื่องจากไม่มีส่วนแบ่งกำไรจาก Hyundai Motor (Thailand) แล้ว เพราะหยุดดำเนินกิจการไปตั้งแต่ใน 1Q23 เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิของ AH จะอยู่ที่ 285 ล้านบาท (+1.4% yoy, -52% qoq) ทั้งนี้  AH บันทึกส่วนแบ่งกำไรจาก Hyundai 58 ล้านบาทใน 2Q22 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า AH จะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 101 ล้านบาทเนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง

 

 

 

มาเลเซียมีแนวโน้มดีขึ้น

ผลการดำเนินงานของธุรกิจดีลเลอร์รถในประเทศมาเลเซีย ซึ่งคิดเป็น 15% ของรายได้รวมของ AH แต่คิดเป็นสัดส่วนเพียง 3% ของ EBIT มีแนวโน้มจะแข็งแกร่งเกินคาด เนื่องจากยอดขายรถยนต์ในประเทศมาเลเซียยังคงแข็งแกร่ง โดยเพิ่มขึ้นถึง 11% YTD แม้ว่ามาตรการสนับสนุนของรัฐบาลจะสิ้นสุดลงไปแล้วตั้งแต่ 1Q23 นอกจากนี้ Malaysian Automotive Association (MAA) ยังปรับเพิ่มประมาณการยอดขายรถยนต์ปีนี้เป็นเท่ากับปีที่แล้วที่ 0.73 ล้านคัน จากเดิมที่คาว่าจะลดลง 10% ซึ่งจะส่งผลดีต่อ AH ด้วย

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 41 ล้านบาท

ถึงแม้ว่าเราจะปรับลดประมาณการยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยปีนี้ลงจากเดิม 1.94 ล้านคัน เหลือ 1.9 ล้านคัน (+1%) แต่เรามองว่า AH ยังมี upside ที่สามารถชดเชยภาวะโดยรวมของอุตสาหกรรมได้ ซึ่งได้แก่ (i) ดีล Avee ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนประมาณการกำไรใน 2H23 ของเราขึ้นอีกเล็กน้อย และในปี FY24F อีก 3.3% ดังที่เราระบุเอาไว้ในบทวิเคราะห์ฉบับที่แล้ว และ (ii) ยอดขายรถยนต์ในประเทศมาเลเซียมีแนวโน้มดีเกินคาด