วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPF ได้ประโยชน์จากการขายบริษัทย่อยที่มีผลขาดทุนออกไป

ทั้งนี้ เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจจีนอ่อนแอลง และอุปทานจากผู้ผลิตหมูรายใหญ่ ทำให้เราคาดว่าราคาหมูในประเทศจีนจะเฉลี่ย
อยู่ที่ CNY15.5/กก. ในปี 2567F ซึ่งยังต่ำกว่าระดับที่จะมีกำไรที่ CNY16/กก.

 

Upside ของผลประกอบการจะมาจากการขายบริษัทไก่สี่แห่งในประเทศจีน

การขายบริษัทไก่สี่แห่งที่มีผลขาดทุนในประเทศจีนน่าจะส่งผลบวกต่อผลประกอบการของ CPF ในปี 2567F ทั้งนี้ บริษัทสี่แห่งนี้ส่งผลขาดทุนมาที่ CPF รวม 1.56 พันล้านบาท ในปี 2565 และ 961 ล้านบาท ในงวด 9M66 หรือเท่ากับ -11% และ 18% ของผลประกอบการของ CPF ตามลำดับ ดังนั้น CPF จึงไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากสี่บริษัทนี้อีกต่อไปในปี 2567F นอกจากนี้ CPF จะได้รับเงินสด 2,152 ล้านบาทจากธุรกรรมนี้ ซึ่งจะช่วยลดภาระหนี้ และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของบริษัท โดยเราคาดว่าจะส่งผลดีต่อผลประกอบการของ CPF 3.05 พันล้านบาทในปี 2566F (รวมกำไรพิเศษจากการตัดผลขาดทุนสะสม) และ 1.4 พันล้านบาทในปี 2567F

 

 

ปรับประมาณการปี 2566F และ 2567F

จากการขายบริษัทย่อยดังกล่าว เราจึงปรับประมาณการผลขาดทุนสุทธิของ CPF ในปีนี้ลงเหลือ 3.45 พันล้านบาท จากเดิมที่ 6.50 พันล้านบาท นอกจากนี้ การที่บริษัทออก perpetual bond ได้สำเร็จ (1.19 หมื่นล้านบาท) และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง ทำให้เราคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของ CPF จะลดลง 6% ในปี 2567F ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ขึ้นอีก 40% เป็น 1.03 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ ดอกเบี้ยที่จ่ายให้ perpetual bond จะไม่ถูกตัดออกจากกำไรสุทธิ

Valuation & Action

หลังจากที่เราปรับประมาณการใหม่แล้ว เราได้ปรับลดราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2567 ลงเหลือ 19.90 บาท (จากธุรกิจค้าปลีก 17.90 บาท และธุรกิจการเกษตร 2.00 บาท) จากเดิม 25.00 บาท ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น CPF จากซื้อ เป็นถือ

Risks

ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ราคาเนื้อสัตว์ผันผวน