วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AMATA - ยอดขายที่ดิน FY23 โตก้าวกระโดด
AMATA มียอดขายที่ดินเติบโต 143% yoy เป็น 1,684 ไร่ปีที่แล้ว ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เนื่องจากลูกค้า EV รายใหญ่ในไทยตัดสินใจเช่าโรงงาน (แทนการสร้างโรงงาน) และความล่าช้าด้านเอกสารของลูกค้าในเวียดนาม
บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดินโต 7% เป็น 1,700-1,800 ไร่ปีนี้ สอดคล้องกับประมาณการของเรา แต่ product mix ดีกว่า โดยสัดส่วนยอดขายที่ดินที่มีอัตรากำไรสูงในไทยมากกว่าประมาณการของเรา เราคาดว่ากำไรธุรกิจหลัก FY23F จะต่ำกว่าคาด เนื่องจากกำไรธุรกิจหลักลดลงใน 4Q แนวโน้มในอนาคต บริษัทมี Backlog สูงถึง 1.4 หมื่นลบ.ที่จะสร้างรายได้ในปี FY24F-FY26F ราคาหุ้นปรับลดลง 15% YTD และ TTR น่าสนใจที่ 28% คงคำแนะนำ ซื้อ
ยอดขายที่ดินปี FY23 ต่ำกว่าคาด แต่ก็โตก้าวกระโดด 143% yoy
ยอดขายที่ดินของ AMATA 481 ไร่ใน 4Q23 (เพิ่มขึ้น 65% yoy แต่ลดลง 8%qoq) ส่งผลให้ยอดขายที่ดิน FY23 เพิ่มขึ้น 143% เป็น 1,684 ไร่ (ประเทศไทย 1,452 ไร่ และเวียดนาม 232 ไร่) ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายเดิมของบริษัท และประมาณ
การของเรา เนื่องจากยอดขายที่ดินในประเทศไทยน้อยกว่าคาด (ผู้ผลิตรถ EV รายใหญ่รายหนึ่งได้เช่าโรงงานแทน การสร้างโรงงานเอง) และประเทศเวียดนาม (ส่วนหนึ่งเป็นผลจากความล่าช้าด้านเอกสารของลูกค้าหลายรายรวม 140 ไร่) อย่างไรก็
ตาม สัดส่วนยอดขายที่ดินที่มีอัตรากำไรสูง และมีราคาสูงในชลบุรีจะมากกว่า (494 ไร่เทียบกับ 300 ไร่ประมาณการของเรา)
เป้ายอดขายที่ดินปี FY24 สอดคล้องกับประมาณการของเรา
บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดินปีนี้ 1,700-1,800 ไร่ โต 7% yoy ประกอบด้วยไทย 1,500 ไร่ และเวียดนาม 200-300 ไร่ ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 1,864 ไร่ แต่ product mix ของบริษัทดีกว่า เนื่องจากสัดส่วนยอดขายที่ดินในประเทศไทย (ซึ่งมีอัตรากำไรสูง) มากกว่าที่เราคาด (1,500 ไร่เทียบกับ 1,050 ไร่ประมาณการของเรา)
4Q23F กำไรลดลง แต่มี Backlog คงเหลือจำนวนมาก
เราคาดกำไรธุรกิจหลัก 422 ลบ.ใน 4Q23 ลดลง 49% yoy และลดลง 17% qoq จากยอดโอนลดลงเป็น 162 ไร่ใน 4Q เทียบกับ 231 ไร่ใน 4Q22 และ 272 ไร่ใน 3Q23 เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นของที่ดิน 50.7% ลดลงจาก 68.7% ใน 4Q22 แต่
เพิ่มขึ้นจาก 37.3% ใน 3Q23 เนื่องจาก product mix ดีกว่า นอกจากนี้เรายังคาดรายได้สาธารณูปโภคจะเติบโต 52% yoy แะ 20% qoq เป็น 1.2 พันลบ. เนื่องจากลูกค้าในเวียดนามเพิ่มมากขึ้น เราคาดกำไร 80 ลบ.จากการขาย RBF สองแห่งใน
เวียดนาม หากรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 269 ลบ. กำไรสุทธิจะเป็น 690 ลบ.หรือ -12% yoy แต่ +74% qoq บริษัทมี Backlog จำนวนมากถึง 1.4 หมื่นลบ.สิ้นปี 2023 (1.22 หมื่นลบ.ในไทยที่จะโอนในปีนี้และปีหน้า และ 1.8 พันลบ.ใน
เวียดนามที่จะโอนในปี 2026) เราคาด DPU งวดสุดท้าย 0.30 บาท ผลตอบแทน 1.4% บริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 28 ก.พ.
