วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก SPA “ซื้อ”

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- คาดผลประกอบการ 4Q66 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น : 4Q66 เป็น High Season ของการท่องเที่ยวและได้แรงหนุนจากมาตรการ “ฟรีวีซ่านักท่องเที่ยวจีน” ตั้งแต่ 1 ต.ค. 66 เป็นต้นไป โดย 4Q66 มีจำนวนนักท่องเที่ยวเดินทางเข้าประเทศไทยราว 8.1 ล้านคน +14%QoQ และ +48%YoY อีกทั้งบริษัทเปิดสาขาอีก 2 แห่งที่ โรงแรมคอร์ทยาร์ดบายแมริออท กรุงเทพ สนามบินสุวรรณภูมิ และโรงแรมแกรนด์ เซนเตอร์พอยต์ สุรวงศ์ กรุงเทพ ทำให้ 4Q66 มีสาขาทั้งหมด 72 สาขา (ประเทศไทย 70 สาขา และต่างประเทศ 2 สาขา) ฝ่ายวิจัยคาดผลประกอบการ 4Q66 อยู่ที่ราว 85-89 ลบ. +7%QoQ และ 639%YoY ทั้งมี รายงานกำไร 9M66 ที่ 192 ลบ. พลิกจากขาดทุนในปีก่อน และคิดเป็น 80% ของประมาณการเดิม

 

- ปรับเพิ่มกำไรปี 66 ขึ้น 11% จากประมาณการเดิมแต่คงประมาณการปี 67 : ฝ่ายวิจัยคงประมาณการรายได้ปี 66 ที่ 1.47 พันลบ. แต่ปรับเพิ่มกำไรจาก 241 ลบ. สู่ 280 ลบ. เพิ่มขึ้น 16% จากประมาณการเดิม เนื่องจากบริษัทสามารถบริหารอัตรากำไรขั้นต้นได้ดีกว่าที่เราคาด โดย 3Q66GPM อยู่ที่ 31.6% และ 9M66GPM อยู่ที่ระดับ 30.6% จากการเพิ่มขึ้นของรายได้ทำให้เกิด Economies of Scales ขณะที่ปี 67 เราคงเป้ารายได้และกำไรที่ 1.62 พันลบ. และ 296 ลบ. ตามลำดับเติบโต 10% และ 6% ตามลำดับ เนื่องจากได้แรงหนุนนักท่องเที่ยวจะฟื้นตัวตามเศรษฐกิจโลก อีกทั้งภาครัฐออกมาตรฟรีวีซ่าจีนถาวรที่มีผลตั้งแต่ 1 มี.ค. 67 เป็นต้นไป เป็นตัวหนุนต่อผลประกอบการเพิ่มเติม

 

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 67 ที่ 14.00 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี Prospective P/E โดยอ้างอิง P/E Ratio เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 40.0 เท่า และคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 67 ที่ 0.35 บาทได้ราคาเหมาะสม 14.00 บาทเพิ่มขึ้นจากราคาเหมาะสมปี 66 ที่ 10.80 บาท ซึ่งราคาเหมาะสมที่ประเมินได้สูงกว่าราคาปิดล่าสุด เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง

i)    จำนวนนักท่องเที่ยวเดินทางเข้าประเทศไทยต่ำกว่าคาดการณ์
ii)    เศรษฐกิจชะลอตัวทำให้ประชาชนลดการใช้จ่าย