วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PLANB

ดีกว่าเราคาดเป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาด

ผลการดำเนินงานสูงกว่าคาดมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีกว่าคาดอยู่ที่ 32.8% (เทียบกับประมาณการของเราที่ 31.3%) โดยกำไรดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะรายได้สูงขึ้น (ทั้งจากสื่อโฆษณานอกที่อยู่อาศัย (Out-of-home : OOH) และธุรกิจการตลาดแบบมีส่วนร่วม) รวมทั้งอัตรากำไรดีขึ้นด้วย

รายได้เติบโตแข็งแกร่งตามคาดทั้ง YoY และ QoQ

รายได้ใน 4Q66 เป็นตามที่เราคาดโดยเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+23% YoY และ +16% QoQ) และ รวมทั้งปี 2566 อยู่ที่ 8.4 พันล้านบาท (+27% YoY) ผลจากปัจจัยฤดูกาลและมีโมเมนตัมบวกจากสื่อโฆษณานอกบ้าน (outdoor ads) เป็นแรงขับเคลื่อนให้อัตราการใช้สื่อโฆษณา (utilization rate) และความสามารถในการใช้สื่อ (capacity) สูงขึ้น รายได้สื่อโฆษณษา OOH เพิ่มขึ้น 23%YoY และ 19% QoQ ขณะที่ utilization rate ใน 4Q66 ทำสถิติสูงสุดใหม่อยู่ที่ 81.6% (จาก 72%/73% ใน 4Q65/3Q66) ส่วน capacity ของสื่อโฆษณาเติบโต 9% YoY และ 7% QoQ ในไตรมาสนี้ นอกจากนั้น รายได้จากการตลาดแบบมีส่วนร่วม (คิดเป็น 21% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้นเช่นกันที่ 21% YoY และ 6% QoQ จากธุรกิจอาร์ทติส เมเนจเมนท์และธุรกิจบริหารจัดการอีเวนต์และคอนเสิร์ต

อัตรากำไรดีเกินคาดอยู่ที่ 32.8%

เมื่ออิงตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้น +5ppts YoY และ 2ppts QoQ อยู่ที่ 32.8% ซึ่งดีกว่าเราคาด ทำให้ GPM ทั้งปี 2566 อยู่ที่ 29.9%

 

 

 

 

สัดส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A)/รายได้ สูงกว่าคาดอยู่ที่ 14.9%

รายจ่าย SG&A ใน 4Q66 พุ่งขึ้น 45% YoY และ 39% QoQ หลัก ๆ จากค่าคอมมิชชั่นและค่าเงินส่วนลดคืน (rebate) สูงขึ้น รายจ่ายพนักงานและค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น ขณะที่ สัดส่วน SG&A/รายได้ใน 4Q66 สูงกว่าเราคาดอยู่ที่ 14.9% (จาก 12.6% ใน 4Q65 และ 12.4% ใน 3Q66) และทั้งปี 2566 อยู่ที่ 13.5%

Valuation & action

เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 10.70 บาท (อิงจาก PE ที่ 41x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต) ทั้งนี้ เรามองว่ากำไรของ PLANB ใน 1Q67F จะเติบโต YoY แรงหนุนจากโมเมนตัมสื่อโฆษณานอกที่อยู่อาศัยเป็นบวกต่อเนื่องและ capacity ของสื่อโฆษณาสูงขึ้นแต่อาจชะลอตัวลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

Risks

ยอดการใช้จ่ายสื่อโฆษณาฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้