วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TAN - ตั้งเป้าในการเติบโตต่อเนื่อง
TAN มีการจัดรูปแบบธุรกิจเป็น 4 ธุรกิจหลัก ได้แก่ ไลฟ์สไตล์ (Lifestyle) (61%ของรายได้ ประกอบด้วยแบรนด์ Pandora และ Cath Kidston), แฟชั่น (Fashion) (19% ของรายได้, Marimekko and GANNI), Beauty & Wellness (19% ของรายได้, HARNN, Vuudh
และ HARNN Wellness) และอาหารและเครื่องดื่ม (Food & Beverage, F&B) (1% ของรายได้, Bread Street, Street Pizza, and Brand Café). ผู้บริหารตั้งเป้าที่จะเพิ่มสัดส่วนของธุรกิจแฟชั่นและ F&B ขึ้นเป็น 23% และ 7% ตามลำดับ จากการใช้ศักยภาพของแบรนด์ในการออกสินค้าใหม่และทำตลาด และการรับรู้รายได้เต็มปีสำหรับ F&B
(i) ตั้งเป้ารายได้เติบโตอย่างน้อย 20% yoy มาที่ 1.7 พันล้านบาทในปี 2024F ซึ่งประกอบด้วย 10% จาก SSSG ตามการออกสินค้าใหม่สำหรับแบรนด์เดิม โดยหลักๆ ได้แก่ HARNN และ Marimekko การฟื้นตัวของแบรนด์ Cath Kidston และการรับรู้รายได้เต็มปีสำหรับ F&B และอีก 10% มาจากการขยายสาขา (+23สาขาจาก 130 สาขาในปี 2023) และการเพิ่มแบรนด์ใหม่ อาทิ แบรนด์แฟชั่นสัญชาติญี่ปุ่นและ Street Burger ในปีนี้
(ii) ทิศทางที่ดีใน 1Q24: หลักๆ มาจากแบรน ด์ Marimekko, HARNN และ Pandora เนื่องจากเป็นช่วงเทศกาล โดย QTD, SSSG รวมอยู่ที่ 6% ด้วยแบรนด์ Marimekko และ HARNN เติบโตด้วยตัวเลขสองหลัก Pandora เติบโตหลักเดียว โดย TAN คาดรายได้จะเติบโต 30% yoy ใน 1Q24F และเติบโตต่อเนื่องใน 2Q-3Q24F
(iii) คาดมาร์จิ้นดีขึ้น จากด้วยธุรกิจมีสัดส่วนต้นทุนคงที่ที่สูง รวมทั้งผลจากการมีสัดส่วนสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มขึ้น (HARNN and F&B) ดังนั้นกำไรสุทธิจะเติบโตมากกว่ารายได้ (ปัจจุบัน GPM อยู่ที่ 64% และ NPM อยู่ที่ 11.8%)
(iv) ขยาย HARNN เข้าสู่จีน ปัจจุบัน TAN มีการจำหน่ายสินค้าออนไลน์ในประเทศจีน ผ่านทางช่องทาง T-MALL, JD.Com โดยบริษัทมีแผนที่จะขยายโดยการเปิดสาขาในจีน ซึ่งจะเป็นความร่วมมือกับพาร์ทเนอร์ในจีน ซึ่งคาดจะเริ่มเห็นความชัดเจนเปิดสาขาแรกใน 2H24F
ตลาดคาดกำไรสุทธิ FY24F เติบโต 60% yoy, มูลค่าเหมาะสม 20.50 บาท (3 BUY)
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ TAN เนื่องจากเราคาดผลประกอบการ 1Q24F จะเติบโตyoy, qoq จากการแข็งแกร่งของ SSSG สำหรับแบรนด์ปัจจุบันตามปัจจุบันด้านฤดูกาลและการรับรู้เต็มไตรมาสสำหรับแบรนด์ใหม่อย่าง GANNI, Bread Street และ Street Pizza เรามองว่า TAN เป็นหุ้นเติบโต (อิงจาก Consensus ที่ประมาณการการเติบโตกำไรสุทธิปี FY24F ที่ 60% yoy มาที่ 269 ล้านบาท และ +15% yoy มาที่ 308 ล้านบาทในปี FY25F จากการเติบโตของ HARNN และ Marimekko และ
F&B, มาร์จิ้นที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากการชำระคืนหนี้ เรามองว่ามูลค่าหุ้นน่าสนใจ ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ 1 7x FY24F PE เมื่อเทียบกับ Commerce Sector ที่ 20x PE และเมื่อเทียบกับการเติบโต TAN มี PEG อยู่ที่เพียง 0.25x
