วิเคราะห์หุ้น : บล.กรุงศรี Healthcare sector - ชอบรพ.ที่มีฐานรายได้ลูกค้าไทย
เราคาดกำไรธุรกิจหลักของหุ้นใน universe ของเราจะเติบโตเฉลี่ย 9% yoy ใน FY24F สนับสนุนจากรายได้ผู้ป่วยไทยเพิ่มขึ้น 8% (SSO,โรคตามฤดูกาล) และรายได้ผู้ป่วยต่างประเทศเติบโต 6% (เติบโตช้ากว่าเนื่องจากรัฐบาลคูเวตระงับการส่งตัวผู้ป่วยมารักษาที่ประเทศไทยชั่วคราว)
หุ้นเด่นของเราคือ BCH และ BDMS ซึ่งเป็นผู้นำตลาดผู้ป่วยไทย ซึ่งเราคาดกำไรธุรกิจหลักปีนี้จะเติบโต 20% และ 11% ตามลำดับ
การเติบโตของรายได้จากผู้ป่วยไทยสูงกว่า
เราคาดกำไรของ CHG จะเติบโต 22% yoy ปีนี้, BCH +20% และ BDMS +11% และ BH +2% เราคาดรายได้รวมผู้ป่วยไทยจะเพิ่มขึ้น 8% เทียบกับรายได้ผู้ป่วยชาติเพิ่มขึ้นเพียง 6% (Fig. 2)
รายได้ผู้ป่วยไทยส่วนหนึ่งเพิ่มขึ้นจาก SSO …
SSO เพิ่มโควต้าให้ BCH ขึ้น 20% เป็น 1.86 ล้านคนปีนี้ และ CHG ขึ้น 13% เป็น 0.64 ล้านคน ซึ่งเราคาดว่าจะส่งผลให้ผู้ลงทะเบียนเพิ่มขึ้น 4% สำหรับ BCH (1.06 ล้านคน) และ 8% สำหรับ CHG (0.57 ล้านคน) นอกจากนี้ SSO ยังเพิ่มค่าเหมาจ่ายเป็น 1,808 บาท/คน/ปี มีผลวันที่ 1 พ.ค. 2023 จาก 1,640 บาท และครอบคลุมการป้องกันและรักษามากขึ้น (เช่น ภาวะหยุดหายใจขณะหลับ (สูงสุด 27,000 บาท/กรณี), โปรแกรม 515 (15,000 บาท/DRG จาก 12,000 บาท/DRG), บริการทันตกรรมเคลื่อนที่ (900 บาท/คน/ปี), การปลูกถ่ายเซลล์เพื่อรักษามะเร็งเม็ดเลือด (สูงสุด 1.3 ลบ./เคส) และเพิ่มความถี่ในการตรวจสุขภาพ 4 รายการจากทุกๆ 3 ปีเป็นทุกปี (Fig. 3) สำหรับผู้ประกันตนอายุ 35-50 ปี ซึ่งจะทำให้รายได้รถ.เพิ่มขึ้นเป็น 825 บาท/ราย จาก 410 บาท/ราย
…และโรคตามฤดูกาลที่มาเร็วกว่าปกติ
จำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ ไข้เลือดออก และ มือเท้าปาก ใน 2M24 สูงกว่า 1Q23 ถึง 139%, 94% และ 7% ตามลำดับ นอกจากนี้ยังสูงกว่ามัธยฐาน 5 ปีด้วย กรมควบคุมโรคคาดจำนวนผู้ป่วยไข้เลือดออกปีนี้จะเพิ่มขึ้น 77% แต่ผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่จะลดลง 25% (Fig. 5) เราคาดรายได้ผู้ป่วยไทยจะเติบโต 15% yoy เป็น 9 พันลบ.สำหรับ CHG, 13% เป็น 11 พันลบ.สำหรับ BCH และ 7% สำหรับ BDMS (เป็น 75 พันลบ.) และ BH (เป็น 9 พันลบ.)
รายได้ผู้ป่วยต่างชาติจะชะลอตัวใน 1Q24
เนื่องจาก (i) ผู้ป่วยตะวันออกกลางจะลดลงในช่วงรอมฎอน (21 วันใน 1Q24 เทียบกับเพียง 10 วันใน 1Q23) ซึ่ง BH จะได้รับผลกระทบมากสุดเนื่องจากรายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลางสูงถึง 27% ของรายได้รพ. (Fig. 14) และ (ii) รัฐบาลคูเวตได้
ระงับการส่งผู้ป่วยมาประเทศไทยชั่วคราวเพื่อตรวจสอบบริการ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อ BH มากที่สุด เนื่องจากรายได้ผู้ป่วยคูเวตคิดเป็น 6% ของรายได้รพ. (Fig. 15) เราประมาณการรายได้ผู้ป่วยต่างชาติของหุ้นในuniverse ของเราคิดเป็น 32% ของรายได้รพ.ใน FY24F (67% สำหรับ BH, 27% สำหรับ BDMS, 17% สำหรับ BCH และ 4% สำหรับ CHG)
